WWW.KONFERENCIYA.SELUK.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА - Конференции, лекции

 

МЕЖДУНАРОДНЫЙ НЕЗАВИСИМЫЙ УНИВЕРСИТЕТ МОЛДОВЫ

Cu titlu de manuscris

C.Z.U.: 330.332:658:005(043.3)161.1 S-58

СИМОВ ДЕНИС

РАЗРАБОТКА И РЕАЛИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ

СТРАТЕГИИ, ОРИЕНТИРОВАННОЙ НА

ЭКОНОМИЧЕСКУЮ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ

СОВРЕМЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ

Специальность: 08.00.05 – ЭКОНОМИКА И МЕНЕДЖМЕНТ (предпринимательская деятельность предприятия)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени доктора экономики Кишинев, Диссертация подготовлена на кафедре «Менеджмент и маркетинг», Международный Независимый Университет Молдовы

Научный руководитель:

БЛАГОРАЗУМНАЯ Ольга Николаевна, доктор в экономике, конференциар университар

Официальные оппоненты:

УЛЬЯН Галина, доктор хабилитат в экономике, профессор университар НОВИКОВА Людмила, доктор в экономике, конференциар университар Члены Специализированного Ученого Совета:

БУРЛАКУ Наталья, председатель, доктор хабилитат в экономике, профессор университар ЕВСЮКОВА Раиса, научный секретарь, доктор в экономике, конференциар университар КРОТЕНКО Юрий, доктор хабилитат в экономике, конференциар университар ИЛЬИАДИ Георгий, доктор хабилитат в экономике, профессор университар ШЕСТАКОВСКАЯ Анжела, доктор в экономике, конференциар университар АХЛАМОВ Анатолий, доктор хабилитат в экономике, профессор университар, Украина

Защита диссертации состоится 4 декабря 2013г., в 16:00 часов на заседании Специализированного Ученого Совета D 34.08.00.05 - 33 при УЛИМ, по адресу: Кишинев, ул. Влайку Пыркалаб, 52, 2 эт., ауд. 212.

Диссертация и автореферат размещены в Библиотеке УЛИМ и на WEB-странице НСАА (www.cnaa.md)

Автореферат отослан: 4 ноября 2013 г.

Ученый секретарь Специализированного Ученого Совета Евсюкова Раиса д. э., конф. универ.

Научный руководитель д. э., конф. универ. Благоразумная Ольга Автор Симов Денис (© Симов Денис, 2013)

I.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В условиях рыночной экономики разработка и реализация стратегии экономического развития предприятия, обновление и увеличение его производственного потенциала, повышение конкурентоспособности товаров (услуг) и укрепление рыночных позиций требуют активной и обоснованной инвестиционной деятельности.

Инвестиционная стратегия является эффективным инструментом управления инвестициями и составной частью общей стратегии предприятия. Использование инвестиционной  стратегии  в управленческой практике требует научно-обоснованных методов и приемов ее разработки и реализации. Для создания предпосылок устойчивого экономического роста крупных предприятий (прежде всего, SA), необходимо создание портфеля инвестиционных проектов. Для большинства предприятий единственным направлением инвестиционной деятельности являются реальные инвестиции, которые способствуют модернизации оборудования и производства. Без реальных инвестиций невозможно преодолеть последствия морального и физического износа основных средств, создать условия для выхода из финансового кризиса, который характерен для экономики Республики Молдова.   Эффективное управление инвестиционной деятельностью современного предприятия предполагает формирование и разработку концептуальных положений инвестиционной стратегии на качественно новом уровне. В современном менеджменте Республики Молдова, не в должной мере, присутствуют методологические аспекты системного подхода, относительно содержания и последовательности формирования реальной инвестиционной стратегии, обоснования экономической эффективности (результативности) ее реализации, инвестиционной политики на макро и микроуровне.

Процесс реального инвестирования направлен на создание предпосылок устойчивого роста чистых денежных поступлений, повышения экономической рентабельности и прироста собственного капитала (чистых активов) предприятия.

Сдерживающим фактором, на пути разработки инвестиционной стратегии, является отсутствие критериев и показателей оценки экономической рентабельности реальных инвестиций.

Перечисленные выше проблемы и необходимость их решения, обусловили выбор темы диссертационного исследования, актуальность которой, с одной стороны, носит непреходящий характер, а с другой, особенно возросла в реальном секторе экономики Республики Молдова.

Степень изученности проблемы. Вопросы в области теории инвестиций, стратегического менеджмента, анализа и управления инвестиционной деятельностью специалистов как: У. Шарп, И. Ансофф, Ю. Бригхем, Л. Гапенски, Ван Хорн, А. Томпсон инвестиционный менеджмент, как самостоятельная отрасль экономических знаний, инвестирования.

Исследованием вопросов, связанных с совершенствованием инвестиционного менеджмента на предприятии, заняты такие ученые - экономисты из стран СНГ как И.А.

Бланк, В.В. Бочаров, В.В. Ковалев, В.Н. Лившиц, И.Я. Лукасевич, А.Г. Ахламов и др.

В своих научных исследованиях И.И. Мазур, В.Д. Шапиро, Н.И. Лахметкина, Б.А.

Колтынюк акцентировали внимание на разработку и оценку инвестиционных проектов.

Но в их исследованиях не были раскрыты проблемы по разработке и реализации инвестиционной стратегии предприятия.



Значительный вклад в исследование проблем инвестиционного менеджмента внес Бланк И.А., но в его работах не представлен механизм разработки стратегии, эволюционирующих экономических условий.

Определение приоритетов инвестиционной стратегии и управления финансами, на макро- и микроуровне, в Республике Молдова освещаются в трудах Г. Ульян, А.

Шестаковской, Н. Бурлаку, Ю. Кротенко, Г. Илиади, Р. Евсюковой, А. Грибинча и др.

Отдельные вопросы, связанные с управлением реальными инвестициями, например, методики анализа инвестиционной деятельности предприятия, оценки инвестиционных проектов, прогнозирования денежных потоков и др. рассматриваются молдавскими учеными в рамках учебно-методической литературы. Среди этих авторов следует выделить: С. Албу, Р. Хынку, А. Сухович, И. Лукиян, В. Балануцэ, А. Недерица, Л.

Новикова, Е. Фуер, Н. Цирульникова и др. Но в их исследованиях не уделено должного внимания проблемам стратегического менеджмента в области реальных инвестиций, ориентированных на экономическую рентабельность.

В ходе исследования использованы данные официальной финансовой отчетности предприятий, данные департамента статистики, справочно-аналитические материалы, опубликованные в периодических изданиях, материалы научно-практических конференций рассматриваемой тематической направленности.

С позиции оценки и обоснования реальных инвестиционных проектов, интерес представляет официальное издание строительного норматива (NCM L.01.07-2005) под названием «Положение по обоснованию инвестиционно-строительных проектов».

Однако, несмотря на растущий интерес, многие исследования в области инвестиционного менеджмента и непосредственно проблемы разработки и оценки инвестиционной стратегии предприятия, носят преимущественно теоретический характер, без конкретных обоснований и расчетов. В этой связи, очень важным и своевременным является детальное исследование процедур разработки инвестиционной стратегии, обоснования ее экономической эффективности, что и было предпринято автором диссертационной работы.

Целью диссертационного исследования является развитие и совершенствование теоретических и практических аспектов, связанных с разработкой инвестиционной стратегии, ориентированной на экономическую рентабельность современного предприятия.

Для достижения заданной цели в работе были поставлены следующие задачи:

- аргументировать роль реальных инвестиций в развитии современного предприятия с позиций долгосрочной перспективы;

- раскрыть содержание и особенности управления инвестиционной деятельностью предприятия, ориентированной на реальные инвестиции;

инвестиционной стратегии, ориентированной на экономическую рентабельность;

- обосновать роль анализа в системе управления инвестиционной деятельностью предприятия;

- изложить методы и приемы анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия, для обоснования целей и задач инвестиционной стратегии;

- разработать интегральный показатель, для оценки экономической рентабельности реальных инвестиций и представить его в виде мультипликативной детерминированной модели;

инвестиционных проектов, реализуемых в рамках инвестиционной стратегии;

- провести анализ исследуемых предприятий и дать общую характеристику их инвестиционной деятельности, имущественного положения и финансового состояния;

- разработать инвестиционную стратегию для конкретных предприятий мун.

Кишинева и дать оценку экономической эффективности ее реализации;

- составить стратегический план (операционную стратегию), реализация которого обеспечит безубыточное функционирование предприятий в перспективе.

Объектом исследования является инвестиционно-финансовая деятельность предприятия и ее влияние на операционную (основную) деятельность и конечные финансовые результаты (прибыль и рентабельность). Изучение вопросов управления инвестиционной деятельностью было проведено на примере двух крупных предприятий мун. Кишинева: SA «Interactiv» и SA «Ap-Canal Chiinu». Выбор указанных предприятий носит целенаправленный характер, т.к. они являются типичными представителями двух важнейших отраслей экономики, которые в условиях финансового кризиса оказались в довольно сложной критической ситуации.

инвестиционной стратегии, как важнейшего инструмента повышения рентабельности современного предприятия с позиции долгосрочной перспективы. В рамках этой стратегии анализируется фактическое состояние предприятия, определяются приоритетные задачи его развития, разрабатываются и оцениваются реальные инвестиционные проекты и программы.

Методология исследования. Диссертационное исследование проводилось с позиции системного подхода, с помощью таких научных методов, как: диалектический, абстрактно-логический, расчетный, графический, балансовый, экономикоматематическое моделирование и др.

Научная новизна работы состоит в:

1. Обосновании приоритета реальных инвестиций (по сравнению с финансовыми), в эффективном функционировании современного предприятия, с позиций стратегического менеджмента.

2. Совершенствовании методологии формирования инвестиционной стратегии модернизации и развития действующего предприятия, на основе более углубленного исследования его внутренней среды, результатов финансово-хозяйственной деятельности и объектов управления, в совокупности с анализом внешней среды предприятия.





3. Аргументировании последовательности и содержания этапов формирования стратегии реального инвестирования предприятия, с учетом особенностей его инвестиционной деятельности как объекта управления.

4. Разработке интегральной детерминированной факторной модели для оценки эффективности реальных инвестиций, которая позволит менеджерам и потенциальным инвесторам более эффективно управлять инвестиционной деятельностью предприятия, через систему экономических рычагов.

5. Использовании маржинального анализа, для разработки механизма операционной стратегии экономического роста и накопления собственных источников финансирования инвестиций.

6. Применении оптимизированной версии формирования исходных параметров, для оценки эффективности реальных инвестиционных проектов, которая позволяет ускорить процедуру обоснования экономической целесообразности их реализации.

Решение научной проблемы в изучаемой области состоит в разработке инвестиционной стратегии современного предприятия путем оценки экономической эффективности проекта. Исследование показало, что предлагаемые автором мероприятия позволят: существенно сократить затраты по обоснованию инвестиционных проектов, определить основные направления активизации инвестиционной деятельности предприятий. Это позволит получить для SA «Interactiv» дополнительную прибыль тыс. леев от реализации инвестиционного проекта обновления основных средств (машин и оборудования), а также для SA «Ap-Canal Chiinu» снизить издержки и ежегодно экономическую рентабельность.

Теоретическое значение и практическая ценность работы. Проведенные в диссертационной работе исследования существенно развивают теоретические аспекты разработки и реализации инвестиционной стратегии современного предприятия.

инвестиционной стратегии и интегральная модель для оценки эффективности реальных инвестиций построена в соответствии с требованиями, нацеленными на экономическую рентабельность предприятий Республики Молдова. Сформулированные теоретические положения и выводы диссертационной работы, разработанные модели, адаптация методики анализа и стратегического планирования, доведены до практических рекомендаций для предприятий Республики Молдова.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационной работы докладывались и получили одобрение на 3 международных и национальных научно-практических конференциях, проводимых по тематике связанной с экономикофинансовой сферой, организованных в рамках Международного Независимого Университета Молдовы (УЛИМ), Костанайского инженерно-экономического университета имени М.Дулатова, Бельцкого Государственного Университета им. Алеку Руссо и опубликованных в период 2010 - 2013 годы.

Внедрение научных результатов: результаты исследования нашли конкретное практическое применение на предприятиях Республики Молдова, в частности SA «MONTTEHSAN», «SANTARM” SRL, «ECOSTIM IMPEX” SRL.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 9 печатных работ, общим объемом 4,158 п.л.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, списка литературы, приложений. Основные результаты исследования изложены на 147 страницах машинописного текста, в 28 таблицах, 19 рисунках, приложениях. Список использованной литературы содержит 156 наименования.

Во введении обосновывается актуальность темы диссертационной работы, определяются цели и задачи исследования, научная новизна и практическая значимость, приводятся положения, выносимые на защиту.

В первой главе «Инвестиционная стратегия как инструмент эффективного управления инвестиционной деятельностью современного предприятия»

рассматривается понятие и классификация инвестиций, показаны особенности инвестиционной деятельности, представлены принципы и этапы разработки инвестиционной стратегии предприятия.

Во второй главе «Прединвестиционный анализ как этап предшествующий разработке и реализации инвестиционной стратегии» изложена методика ретроспективного анализа и оценки реальных инвестиционных проектов. Представлена характеристика исследуемых предприятий, проведен анализ их инвестиционнофинансовой деятельности.

инвестиционной стратегии предприятий» исследованы факторы и резервы активизации инвестиционной деятельности предприятия, разработана инвестиционная стратегия предприятия строительного сектора, обоснована целесообразность реализации инвестиционного проекта обновления активной части основных средств SA «Интерактив». Представлен стратегический план по выходу предприятия SA «Ap-Canal Chiinu» из кризисного убыточного состояния и обоснована возможность накопления денежных средств для последующей реализации реальных инвестиционных проектов.

Раздел Выводы и рекомендации включает тематические выводы, сделанные на протяжении исследования, а также формулировку общих выводов и описание основных результатов научного исследования. В данном разделе даны рекомендации по разработке экономическую рентабельность.

Ключевые слова: инвестиции, инвестиционный менеджмент, инвестиционная деятельность, инвестиционный проект, инвестиционная стратегия, период окупаемости инвестиций, реальные инвестиции, рентабельность инвестиций, стратегическое планирование, чистая приведенная стоимость проекта, чистые денежные потоки, экономическая рентабельность.

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

управления инвестиционной деятельностью современного предприятия».

В условиях финансового кризиса одним из наиболее сложных и ответственных управленческих решений, которые необходимо принимать собственнику (менеджеру) деятельностью. Практически все аспекты, связанные с инвестиционной деятельностью, оформились в 50-е годы ХХ века в специальную, относительно новую отрасль современных экономических знаний – инвестиционный менеджмент.

Общеизвестно, что в зависимости от объектов вложения капитала инвестиции предприятия подразделяются на реальные и финансовые. В диссертационной работе автором дана критика спекулятивных операций, связанных с финансовыми инвестициями и обоснован приоритет реальных долгосрочных инвестиций.

Специфика инвестиционной деятельности предприятий Республики Молдова, по мнению автора, требует конкретизации процессов инвестирования не только по объектам, но и по другим параметрам, включая цели, направления, сроки вложения капитала.

Автор считает, что приоритетной целевой установкой инвестиций на уровне предприятия является достижение экономической эффекта, главным источником которого выступают реальные инвестиции. Экономический эффект может быть получен в форме прироста суммы инвестированного капитала, положительной величины чистого денежного потока, повышения экономической рентабельности.

Практическое осуществление инвестиций обеспечивается инвестиционной деятельностью, которая является одним из видов хозяйственной деятельности предприятия и важнейшей формой реализации его экономических интересов. Основными направлениями реального инвестирования на современных предприятиях Молдовы, по мнению автора, являются: техническое перевооружение, модернизация и обновление производственного потенциала.

Эффективным инструментом такого управления выступает инвестиционная стратегия. По мнению автора, разработка и последующая реализация инвестиционной стратегии обеспечивает механизм реализации долгосрочных общих и инвестиционных целей предстоящего экономического развития предприятия. Она позволяет реально оценить инвестиционные возможности предприятия, обеспечить максимальное использование его внутреннего инвестиционного потенциала с учетом изменений факторов внешней среды.

Автор диссертационной работы конкретизировал содержание инвестиционной стратегии, применительно к реальному инвестированию на действующем предприятии.

Инвестиционная стратегия, ориентированная на реальное инвестирование и повышение экономической эффективности – это долгосрочный план в сфере инвестиционной деятельности предприятия, предусматривающий разработку и обоснование реальных инвестиционных программ (проектов), основной целью которых является предотвращение банкротства и обеспечение устойчивых темпов экономического роста предприятия. Автор указывает на целесообразность разработки и обоснования реальных инвестиционных проектов в составе общей стратегии.

Инвестиционная стратегия, являясь эффективным инструментом перспективного управления инвестиционной деятельностью предприятия, представляет собой концепцию ее развития и, по мнению автора, определяет:

приоритетные направления и формы инвестиционной деятельности;

источники формирования инвестиционных ресурсов предприятия;

последовательность этапов реализации долгосрочных инвестиционных целей систему формализованных критериев, по которым предприятие моделирует, реализует и оценивает свою инвестиционную деятельность.

В такой трактовке инвестиционную стратегию и долгосрочный конкретизированный план действий, предусматривающий реальное инвестирование, автор рассматривает как синонимы. В этом контексте инвестиционная стратегия выступает как действенный механизм в достижении поставленных целей и способствует активизации операционной деятельности предприятия, направленной на повышение экономической рентабельности.

По мнению многих ученых (Бланк И.А., Лахметкина М.И., Хазанович Э.С. и др.) процесс разработки инвестиционной стратегии должен осуществляться по этапам в определенной последовательности. Они выделяют девять основных этапов, начиная с определения общего периода формирования стратегии и завершая оценкой результативности (эффективности) ее реализации.

Автор диссертационной работы аргументирует необходимость и целесообразность оптимизации этапов формирования, их конкретизации и изменения последовательности разработки инвестиционной стратегии предприятиях с учетом задач и особенностей реального инвестирования. В частности, начинать разработку стратегии с «Определения общего периода формирования», как это предлагает И.А. Бланк, не совсем целесообразно хотя бы потому, что этот период, по мнению самого автора, ограничен 3 годами. Кроме того период формирования стратегии зависит от масштаба целей и задач, которые могут быть определены на основе исследования (анализа) фактического состояния предприятия.

Более рационально, на наш взгляд, начинать разработку инвестиционной стратегии с ретроспективного анализа состояния предприятия и результатов его деятельности.

В диссертационной работе автором подвергнуты критическому анализу и другие этапы разработки стратегии. Так на завершающем этапе (9 этап), по мнению выше указанных авторов, следует применять критерии «…устанавливаемые предприятием…».

стандартизированные критерии (показатели) и общепринятые в мировой практике методы их оценки. Такой подход обеспечит сопоставимость показателей и позволит уменьшить влияние личных качеств инвестиционного менеджера (эксперта).

1. Ретроспективный анализ инвестиционной и финансово-хозяйственной деятельности 2. Формирование стратегических целей и задач инвестиционной деятельности 3. Конкретизация предложений по реальным инвестиционным программам (проектам) 4. Определение источников финансирования инвестиционных программ (проектов) 5. Обоснование экономической эффективности инвестиционных программ Рис. 1. Последовательность и этапы разработки ИС, ориентированной на реальное инвестирование современного действующего предприятия Источник: разработано автором На рис. 1 представлен вариант последовательности разработки инвестиционной стратегии, состоящий из 5 этапов. Предлагаемый автором подход максимально приближен к практическим действиям (функциям) менеджера предприятия при разработке стратегического плана.

Логика предложенного автором подхода к разработке инвестиционной стратегии вполне очевидна: прежде чем приступить к разработке, а затем и реализации инвестиционной стратегии, необходимо провести комплексный анализ финансовохозяйственной деятельности предприятия в предшествующем периоде. Последний следует рассматривать как важнейший элемент формирования стратегического плана развития предприятия на перспективу.

По результатам проведенного анализа формируются цели и задачи по отдельным аспектам инвестиционной и операционной деятельности предприятия, конкретизируются направления и формы реального инвестирования, определяются источники финансирования проектов и обосновывается их экономическая целесообразность.

Уточнение содержания инвестиционной стратегии, укрупнение и конкретизация этапов ее формирования позволяют более эффективно управлять инвестиционной деятельностью современного предприятия, отдающего предпочтение реальным инвестициям.

Глава 2. Прединвестиционный анализ как этап предшествующий разработке и реализации инвестиционной стратегии.  Ретроспективный анализ инвестиционнофинансовой деятельности предприятия является важным начальным этапом в разработке его инвестиционной стратегии. Содержанием такого анализа является глубокое и всестороннее изучение экономической информации о функционировании анализируемого субъекта хозяйствования, выявление слабых мест и внутрихозяйственных резервов с целью принятия обоснованных инвестиционных программ (проектов) и оценки эффективности их реализации. По мнению автора, в этом контексте разработка инвестиционной стратегии должна начинаться и завершаться анализом результатов деятельности предприятии.

В рамках диссертационного исследования автором доказана целесообразность проведения комплексного анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия, который включает три аспекта: инвестиционный, экспресс-анализ и управленческий (маржинальный) анализ.

С учетом специфики формирования инвестиционной стратегии, ориентированной на разработку и реализацию реальных инвестиционных программ (проектов), в диссертационной работе автором изложена методика проведения комплексного анализа и предложен качественно новый аналитический показатель – экономическая рентабельность реальных инвестиций (Рри ).

Интегральный показатель рентабельности реальных инвестиций (активов) автором представлен в виде жестко детерминированной 3-х факторной мультипликативной модели:

где Рри - рентабельность реальных инвестиций (активов);

Рвод - рентабельность валового операционного дохода;

Крес - коэффициент ресурсоотдачи (оборачиваемости активов);

Ксоот - коэффициент соотношения валовых и реальных инвестиций (активов).

Эта модель позволяет оценить влияние отдельных факторов на уровень и динамику рентабельности инвестиций. Схематическое представление модифицированной мультипликативной модели (1) приведено на рис. 2.

Рис. 2. Схема факторного анализа рентабельности реальных инвестиций Источник: разработано автором предполагает расчет трех факторов: рентабельности валового операционного дохода (Рвод), ресурсоотдачи (Крес) и структуры активов (соотношения суммарных активов и реальных активов, Ксоот). Ниже приводятся алгоритмы расчета указанных факторов:

Следует выделить некоторые отличительные особенности модифицированной модели (1) и составляющих ее факторов. Прежде всего, автор подчеркивает целесообразность расчета интегрального показателя рентабельности инвестиций (Рри) на основе сопоставления операционной (а не чистой) прибыли и реальных инвестиций (активов). Это можно объяснить тем, что реальные инвестиции генерируют деятельности, инвестиционная деятельность носит вспомогательный характер.

использована как для ретроспективного анализа, так и для стратегического планирования и прогнозирования инвестиционной деятельности предприятия. Подобные расчеты целесообразно выполнять в рамках имитационного моделирования, варьируя основными параметрами модели (темпами роста валового операционного дохода, операционной прибыли, реальных инвестиций и т.п.). В соответствии с предложенной автором в диссертационной работе моделью (1), для создания предпосылок устойчивого роста экономической рентабельности необходимо обеспечить:

повышение рентабельности валового операционного дохода за счет проведения эффективной маркетинговой политики;

ускорение оборачиваемости активов предприятия за счет опережающего роста валового дохода, по сравнению с приростом авансированного в рационализацию структуры активов предприятия за счет более высокой Для конкретизации направлений инвестиционной деятельности предприятия и принятия эффективных управленческих решений, наряду с инвестиционным анализом и экспресс-анализом отчетности необходимо проводить и управленческий анализ.

Управленческий анализ (синонимы: маржинальный, операционный) необходим для разработки инвестиционной стратегии «выживания» (антикризисной стратегии). Согласно такой стратегии разрабатываются конкретные предложения по выходу предприятия из сложного финансового положения (убыточного нерентабельного состояния). Для этих целей автор предлагает исследовать действие операционного рычага (левериджа) и определить критический объем валового операционного дохода, т.е. установить для предприятия «Порог рентабельности». Механизм использования операционного левериджа позволил автору обосновать направления инвестиционной стратегии на примере конкретных предприятий мун. Кишинэу.

Реальное инвестирование и активизация инвестиционной деятельности предприятия осуществляется посредством разработки и оценки (обоснования) инвестиционных проектов, реализуемых в рамках инвестиционной стратегии.

Автор убежден, что в системе управления реальными инвестициями оценка эффективности инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этапов. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала, варианты альтернативного его использования, дополнительно генерируемый поток прибыли предприятия в предстоящем периоде.

Современные методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, предлагаемых автором к использованию, основаны на концепции временной стоимости денежных потоков, связанных с долговременным вложением капитала. Эти методы относятся к стандартным методам анализа инвестиционных проектов, используемых в международной практике (методика UNIDO). В процессе оценки (обоснования) реальных инвестиционных проектов наибольшее распространение получили расчеты следующих показателей:

чистая приведённая стоимость (Net Present Value, NPV);

индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI);

внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR);

дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback В формализованном виде указанные показатели (критерии) могут быть рассчитаны по следующим формулам (5- 8):

где: CFt – чистый денежный поток в периоде t; IС – размер инвестированного капитала (инвестиций); n – количество периодов реализации проекта; m – число лет инвестирования; r – ставка дисконтирования (в долях единицы).

В диссертационной работе (в отличие от методики UNIDO) автором предложена упрощенная версия формирования исходных параметров и расчетных критериев для обоснования экономической эффективности реальных инвестиционных проектов. Эта версия не предусматривает моделирования финансовой отчетности на период реализации проекта, что значительно ускоряет и удешевляет процесс разработки проекта.

Используя изложенные методы анализа, в диссертационной работе автором был выполнен первый этап разработки инвестиционной стратегии (анализ) на примере двух крупных предприятий мун. Кишинэу: АО «Interactiv» и АО «Ap-Canal Chiinu». Выбор указанных предприятий носит целенаправленный характер (не случайный), т.к. они являются типичными представителями двух важнейших отраслей экономики, которые в условиях финансового кризиса оказались в довольно сложной ситуации.

АО «Interactiv» относится к отрасли «Строительство». Предприятия этой отрасли непосредственно связаны с освоением реальных инвестиций. Их деятельность по созданию и модернизации основных средств (зданий и сооружений) непосредственно ассоциируется с инвестиционной деятельностью, главной особенностью которой является длительный производственный цикл, что в условиях кризиса, создает особые трудности и специфические (финансовые) риски.

функционирующих в сфере муниципальных водохозяйственных услуг. Данное предприятие занимает монопольное положение в этой сфере и на протяжении многих лет по всем признакам может считаться банкротом.

На примере указанных предприятий, автор апробировал предложенный подход к разработке инвестиционной стратегии, ориентированной на реальные инвестиции.

Строительная компания «Interactiv» является частным предприятием и действует на рынке недвижимости и строительных услуг РМ более 16 лет. На анализируемый период предприятие является финансово неустойчивым с отрицательным собственным капиталом. Предприятие является неликвидным и не платежеспособным, оно не в состоянии погасить свои краткосрочные обязательства, величина которых в 5,4 раза превышает текущие активы. Инвестиционный анализ показал, что износ активной части основных средств (машин и оборудования) достиг критического уровня (59,9%), что является одной из причин повышения себестоимости продукции (услуг) и низкой рентабельности.

По результатам проведенного анализа инвестиционно-финансовой деятельности строительного предприятия «Interactiv», автором были конкретизированы цели и задачи на ближайшую перспективу и предложен реальный инвестиционный проект, реализация которого обеспечит существенный прирост экономической рентабельности реальных инвестиций.

Предприятие «Ap-Canal Chiinu» предоставляет услуги по водоснабжению и канализации для города Кишинева и обслуживает 26 районов с населением в 780 тыс.

жителей и около 5 тыс. экономических агентов и бюджетных институтов. Предприятие ежегодно несло убытки от основной (операционной) деятельности (убытки в 2008г.

составили 70 млн. леев, в 2009г. – 41млн. леев). Лишь, начиная с 2010 года, вследствие внедрения нескольких пунктов стратегии, предложенной автором, предприятие начало выходить на положительные результаты по прибыли.

По результатам проведенного анализа автором выделены три основные проблемы, связанные с критическим финансовым положением АО «Ap-Canal Chiinu» и явной угрозой его банкротства.

Во-первых, огромные суммы краткосрочной дебиторской задолженности (на 1.01.10г. – 432,8 млн. леев) и устойчивый характер их роста, привели к потере платежеспособности предприятия.

Во-вторых, на протяжении многих лет операционные затраты и расходы значительно превышали суммарный валовой доход. Вследствие такого превышения, кумулятивные убытки достигли огромных размеров (на 1.01 2010г.- 160 млн. леев), что отрицательно влияет на финансовую устойчивость предприятия и его инвестиционную привлекательность.

В-третьих, износ основных средств достиг критического уровня (около 60%), в результате чего растут эксплуатационные расходы, а водохозяйственные службы несут значительные убытки.

Сдерживающим фактором финансового оздоровления АО «Ap-Canal Chiinu», по мнению автора, является отсутствие целевой стратегии и обоснованных инвестиционных программ (проектов) модернизации и технического развития инфраструктуры водоснабжения и канализации. Разработка и реализация таких проектов позволит снизить эксплуатационные издержки и при обоснованной корректировке тарифов (на основе методологии отражающей издержки) обеспечит безубыточное функционирование предприятия.

Глава 3. Разработка и оценка эффективности реализации инвестиционной стратегии предприятий. В ходе исследования сущности, принципов и этапов разработки инвестиционной стратегии предприятия, а также прединвестиционного анализа предприятий, автором были разработаны стратегические планы развития 2-х предприятий на перспективу.

В рамках инвестиционной стратегии АО «Interactiv», рассчитанной на 3 года, автором предложены следующие основные направления активизации инвестиционной деятельности: погашение накопленных убытков за счет завершения и продажи жилой недвижимости и переоценки, имеющихся на балансе предприятия зданий; получение дополнительной прибыли от реализации инвестиционного проекта обновления и модернизации основных средств (машин и оборудования).

Результаты оценки инвестиционного проекта по обновлению активной части основных средств предприятия «Interactiv» (Таблица 1), подтверждают его экономическую эффективность. Окупаемость проекта, стоимостью в 3млн. леев составляет 2,9 года, а экономический эффект – 82 тыс. леев.

Таблица 1. Показатели экономической эффективности проекта обновления 1.Чистая приведенная стоимость (NPV), тыс.леев 2. Индекс рентабельности инвестиций (PI) 3. Внутренняя норма доходности (IRR), % 4.Период окупаемости проекта (DPP), лет Источник: разработано автором Реализация изложенных в инвестиционной стратегии предложений, наряду с достаточно высокой эффективностью проекта обновления и наращивания активной части основных средств, обеспечит существенный прирост операционной прибыли и повышение экономической рентабельности реальных активов (инвестиций) предприятия.

Аналитические исследования сектора водохозяйственных услуг, проведенные автором по данным официальных отчетов АО «Ap-Canal Chiinu», а также на основе экономической комиссии по Молдове» позволяют констатировать критическое финансовое состояние крупнейшего муниципального предприятия Молдовы.

К числу попыток направленных на урегулирование критического положения в секторе муниципальных водохозяйственных услуг относится предложение о разработке и внедрению тарифов, основанных на учете издержек. По мнению автора в сложившихся условиях, повышение тарифов никак не способствует решению самой сложной проблемы - сокращению дебиторской задолженности и обеспечения платежеспособности предприятия по отношению к своим кредиторам.

Для обоснованного пересмотра тарифов автор провел тщательный анализ состава и структуры затрат и расходов предприятия. Такой анализ позволил выявить резервы снижения расходов предприятия и разработать рекомендации по корректировке тарифов на основе методологии, отражающей издержки.

Принимая действенные меры по решению накопившихся проблем АО «Ap-Canal Chiinu», автор разработал реалистичную стратегию, реализация которой обеспечит безубыточное функционирования предприятия и повышение экономической рентабельности в перспективе.

В диссертационной работе предлагается два подхода к формированию стратегии развития предприятия. Первый, в основу которого заложена корректировка тарифов и рост валового дохода предприятия, рассчитан на ближайшие три года и не предусматривает значительных инвестиционных затрат. Второй вариант предусматривает разработку и реализацию долгосрочного реального инвестиционного проекта технического перевооружения насосных станций и модернизации магистральных сетей водоснабжения.

планирования, автором были идентифицированы финансовые цели и ориентиры предприятия; установлена степень соответствия этих целей текущему финансовому состоянию предприятия. Рассматривая реалистичный подход к проблеме безубыточного функционирования предприятия (не только за счет роста тарифов), по мнению автора, необходимо решить как минимум 4 задачи:

увеличить объем предоставляемых услуг;

снизить затраты и расходы предприятия (и в первую очередь постоянные);

откорректировать тарифы на воду с учетом снижения издержек;

проводить более взвешенную кредитную политику по отношению к потребителям продукции (услуг) и сократить период инкассации долга.

Эти меры не требуют дополнительных инвестиционных затрат, но позволят рассчитаться по краткосрочным кредитам, снизить издержки производства, и обеспечат рентабельное функционирование предприятия в ближайшей перспективе.

По мнению специалистов в области водоснабжения, замена неэффективного и изношенного насосного оборудования позволяет уменьшить энергопотребление на 25%.

Модернизация (обновление) магистральных сетей водоснабжения на основе новейших технологий позволит существенно сократить потери воды. Это позволило автору предложить второй вариант стратегического плана развития АО «Ap-Canal Chiinu». Он предусматривает реализацию долгосрочного реального инвестиционного проекта технического перевооружения насосных станций и модернизации магистральных сетей водоснабжения.

По предварительным расчетам автора, для осуществления указанного комплексного проекта потребуется порядка 20 млн. долл. США (240 млн. леев). Проект рассчитан на 8 лет, из которых 2 года – прединвестиционный и инвестиционный этапы (ежегодное освоение инвестиций по 120 млн. леев) и 6 лет - эксплуатационный период.

подтверждающих целесообразность реализации проекта технического перевооружения насосных станций и модернизации магистральных сетей водоснабжения АО «Ap-Canal Chiinu», сведены в Таблицу 2.

Таблица 2. Показатели экономической эффективности проекта технического перевооружения насосных станций и модернизации магистральных сетей водоснабжения 1. Чистая приведенная стоимость проекта Источник: разработано автором Чистая приведенная стоимость проекта составляет 29,5 млн. леев, индекс рентабельности проекта – 1,15. Внутренняя норма доходности составляет 18,2 %, что на 4,2 процентных пункта выше принятой ставки дисконта (r). Инвестиционный проект технического перевооружения насосных станций и модернизации магистральных сетей водоснабжения АО «Ap-Canal Chiinu» окупается за 5,2 года. Если придерживаться заложенных в инвестиционный проект целевых установок и параметров, предприятие сможет полностью рассчитаться с кредитом и накопить денежные средства для последующего развития, не прибегая к внешним заимствованиям.

Автор уверен, что реализация реального инвестиционного проекта в комплексе с принятием эффективных мер по сокращению (в 2-3 раза) дебиторской задолженности и реструктуризации расходов, по самым скромным расчетам, позволит снизить издержки и ежегодно получать 60-80 млн. леев операционной прибыли. Это обеспечит высокую экономическую рентабельность реальных инвестиций.

III. ОБЩИЕ ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ

Исследования, проведенные автором по теме «Разработка и реализация инвестиционной стратегии, ориентированной на экономическую рентабельность современного предприятия», позволяют сформулировать следующие выводы.

1. Проведенные автором исследования показали, что при разработке и реализации инвестиционной стратегии особое значение следует уделять реальным, а не портфельным инвестициям. Реальные инвестиции на уровне предприятий являются приоритетной целевой установкой инвестирования капитала по достижению экономического эффекта в форме прироста собственного капитала, положительной величины чистого денежного потока, повышения экономической рентабельности. Без реальных инвестиций невозможно преодолеть последствия морального и физического износа основных средств, создать условия для выхода из финансового кризиса, в котором пребывает большинство предприятий Республики Молдова.

2. Практическое осуществление инвестиций обеспечивается активной инвестиционной деятельностью. Автор доказал, что в современных условиях активно внедрять обоснованное перспективное управление инвестиционной деятельностью предприятия возможно с помощью такого эффективного инструмента управления как инвестиционная стратегия. Основной целью инвестиционной стратегии, направленной на достижение максимальной рентабельности современного предприятия, является предотвращение банкротства и обеспечение устойчивых темпов экономического роста предприятия.

3. Процесс разработки инвестиционной стратегии на уровне действующего современного предприятия довольно сложный и требует глубоких теоретических знаний и практических навыков в области инвестиционного менеджмента. Изучение публикаций и научных работ показал, что в в национальной практике отсутствуют четкие рекомендации относительно методологии разработки реальной инвестиционной стратегии предприятия в виде планов, проектов, программ. Существующие подходы к решению проблем формирования инвестиционной стратегии в зарубежных и молдавских источниках в большинстве случаев носят общетеоретический характер, что усложняет предприятиям принятие конкретных решений в данной области.

4. В современной аналитической практике отсутствуют жестко детерминированные модели факторного анализа экономической рентабельности реальных инвестиций, как одного из интегральных показателей результативности инвестиционной деятельности предприятия. Необходимо продолжить, базируясь на результатах проведенного автором исследования, совершенствование моделей, с учетом отраслевых особенностей экономики.

5. Достижение высоких показателей экономической рентабельности современного предприятия невозможно без систематического анализа его инвестиционно-финансовой деятельности. Содержанием анализа инвестиционно-финансовой деятельности предприятия является глубокое и всестороннее изучение экономической информации о функционировании анализируемого субъекта хозяйствования, выявление слабых мест и внутрихозяйственных резервов с целью принятия обоснованных инвестиционных программ (проектов) и оценки эффективности их реализации. Проведение полноценного соответствующего анализа, автор считает обязательным.

6. В системе управления реальными инвестициями современного предприятия, оценка эффективности инвестиционных проектов является одним из наиболее ответственных этапов. Современная аналитическая практика использует динамические методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. Эти методы относятся к стандартным методам обоснования инвестиционных проектов, используемых в международной практике (методика UNIDO). Методика формирования исходных параметров для расчета показателей экономической эффективности проектов является довольно сложной. Предложенный автором усовершенствованный метод динамической оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, позволяет, наиболее корректно, рассчитать инвестиционный экономический эффект.

ориентированной на разработку и реализацию реальных инвестиционных программ (проектов), в диссертационной работе предложен показатель экономической рентабельности реальных инвестиций. Предложенная автором модель рентабельности реальных инвестиций может быть расширена и использоваться для стратегического планирования и прогнозирования инвестиционной деятельности предприятия.

8. Предложенная автором усовершенствованная версия формирования исходных данных для оценки экономической эффективности реальных инвестиций позволит получить конкурентное преимущество по времени, что является немаловажным фактором в динамично меняющейся ситуации в экономике.

9. Используя современные методы анализа, в диссертационной работе был выполнен анализ инвестиционно-финансовой деятельности двух крупных предприятий мун.

Кишинэу: SA «Interactiv» и SA «Ap-Canal Chiinu». Выбор указанных предприятий носит не случайный характер, т.к. они являются типичными представителями двух важнейших отраслей экономики, которые в условиях финансового кризиса оказались в наиболее сложном критическом положении. Проведенный автором анализ финансового состояния предприятий показал, что данные предприятия испытывают серьезные удовлетворительного.

10. По результатам ретроспективного анализа финансовой деятельности SA «Interactiv», которое относится к строительной отрасли и непосредственно связано с освоением реальных инвестиций, автором установлено: предприятие является неликвидным и не платежеспособным; оно не в состоянии погасить свои краткосрочные обязательства, величина которых в 7,2 раза превышает текущие активы; долги фирмы (долгосрочные и краткосрочные обязательства) значительно выше (на 10,5%) балансовой стоимости его имущества, собственный капитал отрицательный; износ активной части основных средств (машин и оборудования) достиг критического уровня (около 60%). Для преодоления указанных негативных тенденций автор предлагает разработать и реализовать эффективную инвестиционную стратегию.

11. Аналитические исследования сектора водохозяйственных услуг, проведенные автором по данным официальных отчетов SA «Ap-Canal Chiinu», а также на основе информации, помещенной на сайте Правительства РМ «Доклад Европейской экономической комиссии по Молдове» показывают, что данное предприятие занимает монопольное положение в этой сфере и на протяжении многих лет является убыточным.

По результатам ретроспективного анализа автором выделены три основные проблемы, связанные с критическим финансовым положением SA «Ap-Canal Chiinu»: огромные суммы краткосрочной дебиторской задолженности (на 1.01.11г. – 519,5млн. леев) и устойчивый характер их роста; значительное превышение операционных издержек над суммарными доходами, что приводит к значительным убыткам; износ основных средств достиг критического уровня (около 60%), в результате чего растут эксплуатационные расходы. По мнению автора, сдерживающим фактором финансового оздоровления SA «Ap-Canal Chiinu» является отсутствие целевой стратегии и обоснованных инвестиционных программ (проектов) модернизации и технического перевооружения инфраструктуры водоснабжения и канализации. Разработка и реализация такой инвестиционной стратегии, позволит снизить эксплуатационные издержки и, при обоснованной корректировке тарифов (на основе методологии, отражающей издержки), обеспечит рентабельное функционирование предприятия.

инвестиционной стратегии современного предприятия путем оценки экономической эффективности проекта. Исследование показало, что предлагаемые автором мероприятия позволят: существенно сократить затраты по обоснованию инвестиционных проектов, определить основные направления активизации инвестиционной деятельности предприятий. Это позволит получить для SA «Interactiv» дополнительную прибыль тыс. леев от реализации инвестиционного проекта обновления основных средств (машин и оборудования), а также для SA «Ap-Canal Chiinu» снизить издержки и ежегодно экономическую рентабельность.

рекомендации по разработке и реализации инвестиционной стратегии современного предприятия:

1. Автор предлагает руководству современных предприятий Республики Молдова при разработке и реализации инвестиционных стратегий отдавать предпочтение реальным инвестициям, а финансовые вложения осуществлять только для размещения временно свободных ресурсов. Для этого рекомендуется изменить акценты в приоритетах и формах инвестирования, которые являются важным фактором и резервом преодоления экономического (финансового) кризиса.

2. Для формирования и внедрения инвестиционной стратегии предприятиям Республики Молдова рекомендуется использовать адаптированную автором структуру и последовательность этапов реализации инвестиционной стратегии. Особое внимание, на ретроспективному анализу инвестиционно-финансовой деятельности предприятия, который позволяет конкретизировать цели и задачи активизации инвестиционной деятельности. На завершающем этапе должна проводиться оценка экономической эффективности разработанной стратегии.

3. Использовать с целью оценки эффективности управления инвестициями предприятия, в качестве дополнения к применяемым традиционным методам инвестиционно-финансового анализа, адаптированным автором к финансовой отчетности Республики Молдова, рекомендуется проведение управленческого (маржинального) анализа для разработки антикризисной стратегии по выходу предприятия из сложного финансового положения (убыточного, нерентабельного состояния). Маржинальный анализ обеспечит формирование обоснованной операционной стратегии экономического роста и накопления собственных источников финансирования, конкретизации направлений инвестиционной деятельности современного предприятия и принятия эффективных управленческих решений. Усовершенствованные методы анализа, примененные к данным предприятиям, могут быть использованы и по отношению к другим отраслевым предприятиям.

4. Профильным менеджерам и потенциальным инвесторам, для формирования инвестиционной стратегии, ориентированной на разработку и реализацию реальных инвестиционных проектов, автор предлагает использовать разработанную в диссертационном исследовании интегральную мультипликативную многофакторную модель оценки экономической рентабельности реальных инвестиций. Разработанная модель была протестирована и нашла свое прикладное практическое применение на исследуемых предприятиях.

5. Экономическим агентам Распублики Молдова при разработке и реализации собственных инвестиционных стратегий, рекомендуется применять разработанную автором усовершенствованную версию формирования исходных данных для оценки эффективности реальных инвестиций, которая существенно сократит затраты по обоснованию инвестиционных проектов.

6. Рекомендуются разработанные автором следующие основные направления активизации инвестиционной деятельности SA «Interactiv» в рамках инвестиционной стратегии, разработанной на три года: погашение накопленных убытков за счет завершения и продажи жилой недвижимости и переоценки, имеющихся на балансе инвестиционного проекта обновления основных средств (машин и оборудования).

Окупаемость проекта, стоимостью в 3 млн. леев составляет 2,9 года, а экономический эффект – 82 тыс. леев. Реализация изложенных предложений в инвестиционной стратегии, наряду с достаточно высокой эффективностью проекта обновления и наращивания активной части основных средств, обеспечит существенный прирост операционной прибыли и повышение экономической рентабельности реальных инвестиций предприятия.

7. Рекомендуются два похода к формированию инвестиционной стратегии развития предприятия SA «Ap-Canal Chiinu», которые позволяют разработать реалистичную инвестиционную стратегию, реализация которой обеспечит безубыточное функционирования предприятия и повышение экономической рентабельности в перспективе. Первый вариант стратегии рассчитан на ближайшие три года и не требуют дополнительных инвестиционных затрат, но его реализация позволит рассчитаться по краткосрочным кредитам, снизить издержки производства, и обеспечит рентабельное функционирование предприятия в ближайшей перспективе. Второй из предложенных в диссертационной работе вариантов стратегического плана развития SA «Ap-Canal Chiinu» предусматривает разработку и реализацию долгосрочного реального инвестиционного проекта технического перевооружения насосных станций и модернизации магистральных сетей водоснабжения. По предварительным расчетам для осуществления указанного комплексного проекта потребуется порядка 20 млн. долл.

США (240 млн. леев). Экономическая оценка данного проекта на основе общепринятых в международной и отечественной практике критериев, подтверждает целесообразность его реализации. Чистая приведенная стоимость проекта (NPV) составляет 29,5 млн. леев, индекс рентабельности проекта (PI) – 1,15. Внутренняя норма доходности (IRR) составляет 18,2 %. Инвестиционный проект технического перевооружения насосных станций и модернизации магистральных сетей водоснабжения SA «Ap-Canal Chiinu»

окупается за 5,2 года. Реализация инвестиционного проекта в комплексе с принятием эффективных мер по сокращению дебиторской задолженности и реструктуризации расходов, позволит снизить издержки и ежегодно получать 60-80 млн. леев операционной прибыли и значительно повысить экономическую рентабельность SA «Ap-Canal Chiinu».

IV. СПИСОК НАУЧНЫХ РАБОТ, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ

ДИССЕРТАЦИИ

1. Simov Denis. Principii de evaluare a efectului social privind punerea n aplicare a proiectelor de investiii. n: Economie i Sociologie, 2013, nr.4, р.160-168.

2. Симов Д.В. Реальные инвестиции: содержание, формы реализации и методы оценки экономической эффективности. В: Revista tiinific «Studii economice», 2010, № 3-4, с.457-466.

3. Симов Д.В. Международные финансы: учебно-наглядное пособие. Кишинев:

ULIM, 2006. 99 с.

4. Симов Д.В., Благоразумная О.Н. Управление финансовой деятельностью фирмы в кризисных ситуациях. В: Сборник докладов международной научно-практической конференции «Дулатовские чтения – 2010» 19 ноября 2010. Казахстан:

Костанайский инженерно-экономический университет имени М.Дулатова, 2010, с.

85-89.

5. Симов Д.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия, как этап, предшествующий разработке инвестиционной стратегии. В: Revista tiinific «Studii economice», 2011, № 1-2, с. 232-238.

6. Симов Д.В. Источники финансирования инвестиционной деятельности, как важнейший элемент, при утверждении концепции инвестиционной стратегии. В:

Materialele Conferin ei tiin ifice Interna ionale, 2011, ULIM 20 de ani, с. 312-318.

7. Симов Д.В. Особенности управления инвестиционной деятельностью предприятия. n: Conferina tiinific Naional cu participare Internaional «Asigurarea viabilitii economico - manageriale pentru dezvoltarea durabil a economiei regionale» 27 septembrie 2013, Universitii de Stat „Alecu Russo” din Bli, 2013, p.

61-66.

8. Симов Д.В. Основные аспекты разработки инвестиционной стратегии предприятия.

В: Revista tiinific «Studii economice», 2010, № 3-4, с.382-390.

9. Симов Д.В. Проблемы оценки экономической эффективности реальных инвестиционных проектов. В: Научно-производственный журнал «Наука», 2011, №2 (39), с. 9 – 14.

ADNOTARE

„Elaborarea i realizarea strategiei investiionale, orientate spre rentabilitatea economic a ntreprinderii moderne”, SIMOV Denis, Chiinu, Specialitatea: 08.00.05 – Economie i management (n activitatea de antreprenoriat) Structura tezei de doctorat: introducere, trei capitole, concluzii generale i recomandri, bibliografie (156 de titluri), 15 anexe, 147 de pagini (text de baz), 19 figuri, 28 tabele, 19 formule.

Volumul publicaiilor referitoare la tema: rezultatele cercetrii sunt publicate n 9 lucrri tiinifice.

Cuvinte-cheie: investiii, management investiional, strategia investiional, analiz, investiii reale, rentabilitatea economic a investiiilor.

Domeniul de studiu este rolul strategiei investiionale a ntreprinderii moderne, orientate spre majorarea rentabilitii.

Scopul tezei de doctorat: cercetarea aspectelor teoretice i practice privind dezvoltarea strategiei investiionale i argumentarea eficacitii ei economice.

Obiectivele tezei de doctorat: argumentarea rolului strategiei investiionale ca un instrument de administrare a ntreprinderii; prezentarea metodelor de analiz a activitii ntreprinderii;

elaborarea strategiei investiionale pentru doua companii din municipiul Chiinu.

Noutatea cercetrilor tiinifice a tezei de doctorat const n argumentatea coninutului procesului de elaborare strategiei de invesiii reale; elaborarea modelului perfecionat pentru evaluarea eficacitii investiiilor reale; aplicrii analizei marginale cu scopul elaborrii mecanismului strategiei operaionale; aplicrii versiunii optimizate pentru formarea parametrelor iniiale cu scopul evalurii eficacitii proiectelor investiionale reale.

Semnificaia teoretic a tezei de doctorat const n aceea, c metodologia perfecionat a elaborrii strategiei investiionale, propus de autor, precum i modelul integral pentru evaluarea eficacittii investiiilor reale dezvolt teoria gestionrii a investiiilor ntreprinderii.

Importana practic a tezei de doctorat. Rezultatele cercetrii are semnificaia important n elaborarea strategiilor investiionale la ntreprinderile SA „MONTTEHSAN”, FPC „SANTARM” SRL, „ECOSTIM IMPEX” SRL.

Implementarea rezultatelor tiinifice: modele i unele recomandri elaborate n tez au fost acceptate spre implementare n practica unor ntreprinderi din Republica Moldova, cum sunt: SA „MONTTEHSAN”, FPC „SANTARM” SRL, „ECOSTIM IMPEX” SRL.

К диссертации на соискание степени доктора экономики, по теме: «Разработка и реализация инвестиционной стратегии, ориентированной на экономическую рентабельность современного предприятия», Симов Денис, Кишинев 08.00.05 Экономика и менеджмент (предпринимательская деятельность).

Структура работы: введение, три главы, общие выводы и рекомендации, библиография из 156 источников, 15 приложений, 147 страниц основного текста, 19 рисунков, 28 таблиц, формул.

Количество публикаций по теме: результаты опубликованы в 9 научных работах.

Ключевые слова: инвестиции, инвестиционный менеджмент, инвестиционная стратегия, анализ, реальные инвестиции, экономическая рентабельность инвестиций.

Областью исследования является роль инвестиционной стратегии современного предприятия, направленной на повышение рентабельности.

Цель работы: изучение теоретических и практических аспектов, связанных с разработкой инвестиционной стратегии и обоснованием ее экономической эффективности.

Задачи работы: обосновать роль инвестиционной стратегии как инструмента управления предприятием; изложить методы анализа деятельности предприятия; разработать инвестиционную стратегию для двух предприятий мун. Кишинева.

Научная новизна работы состоит в аргументировании содержания процесса формирования стратегии реального инвестирования; разработке усовершенствованной модели для оценки эффективности реальных инвестиций; использовании маржинального анализа для разработки механизма операционной стратегии; применении оптимизированной версии формирования исходных параметров для оценки эффективности реальных инвестиционных проектов.

Теоретическая значимость работы состоит в том, что предложенная автором усовершенствованная методология формирования инвестиционной стратегии и интегральная модель для оценки эффективности реальных инвестиций развивает теорию управления инвестициями предприятия.

Практическая ценность работы. Результаты исследований имеют важное значение в разработке инвестиционной стратегии предприятий SA «MONTTEHSAN», «SANTARM” SRL, «ECOSTIM IMPEX” SRL.

Внедрение научных результатов: модели и некоторые рекомендации, разработанные в работе, были приняты для использования на предприятиях Республики Молдова SA «MONTTEHSAN», «SANTARM” SRL, «ECOSTIM IMPEX” SRL.

ANNOTATION

To the dissertation on scientific degree competition of the doctor of economy, on a subject:

"Development and implementation of the investment strategy oriented on economic profitability of The Doctoral Dissertation’s structure: the introduction, three chapters, general conclusions and proposals, the bibliography from 156 sources, 15 annexes, 147 pages of body of text, 19 figures, 28 tables and 19 formulas.

The volume of published materials referred to the theme: the results of investigation are published in 9 scientific works.

Keywords: the investments, investment management, investment strategy, the analysis, real investments, economical return of investment.

The domain of investigation: the role of investment strategy of modern enterprise, oriented to return increasing.

The objective of the Doctoral Dissertation: to justify the role of investment strategy as enterprise’s management tool; to explicate analysis technique of enterprise’s activity The tasks of the Doctoral Dissertation: studying of theoretical and practical aspects related to setting investment strategy and justification of its economical efficiency, to elaborate investment strategy for two companies from Kishinev city.

Academic novelty of investigation of the Doctoral Dissertation consists of argumentation of content of the process of forming of real investment strategy; setting of improved model for assessment of efficiency of real investment; application of marginal analysis to elaborate of the mechanism of operational strategy; application of optimized version of forming of initial parameters for assessment of efficiency of real investment projects.

Predicted value of the Doctoral Dissertation consists of development of the theory of enterprise’s investment management by means of improved methodology of setting of investment strategy proposed by the author and integrated model for assessment of efficiency of real investment.

Practical effect of the Doctoral Dissertation. The results of investigation are very important in setting of investment strategy on such enterprises, as: SA „MONTTEHSAN”, FPC „SANTARM” SRL, „ECOSTIM IMPEX” SRL.

Introduction of scientific achievements: the models and some recommendations elaborated in the Doctoral Dissertation were approved for practical application in several companies from Republic of Moldova, and namely: SA „MONTTEHSAN”, FPC „SANTARM” SRL, „ECOSTIM IMPEX” SRL.

СИМОВ ДЕНИС

РАЗРАБОТКА И РЕАЛИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ,

ОРИЕНТИРОВАННОЙ НА ЭКОНОМИЧЕСКУЮ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ

СОВРЕМЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ

Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (предпринимательская деятельность предприятия) диссертации на соискание ученой степени доктора экономики _ Aprobat spre tipar: 30.10.2013 Formatul hrtiei 60x84 1/  

Похожие работы:

«ЕВРОРЕГИОН ДНЕПР – проблемы развития и функционирования ЧЕРНИГОВ 2004 Черниговская областная государственная администрация Управление внешних сношений и внешнеєкономической деятельности Украинское национальное координационное бюро секретариата Приграничного сообщества Еврорегион “Днепр” ЕВРОРЕГИОН ДНЕПР – проблемы развития и функционирования МАТЕРИАЛЫ МЕЖДУНАРОДНОЙ КОНФЕРЕНЦИИ 11 ноября 2003 года Чернигов 2004 УДК 339.92 Еврорегион Днепр – проблемы развития и функционирования // Материалы...»

«Научно-издательский центр АПРОБАЦИЯ НП Научно-аналитический центр Этноэкономика МАТЕРИАЛЫ I МЕЖДУНАРОДНОЙ НАУЧНО-ПРАКТИЧЕСКОЙ КОНФЕРЕНЦИИ АКТУАЛЬНЫЕ ПРОБЛЕМЫ ОБЕСПЕЧЕНИЯ УСТОЙЧИВОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО И СОЦИАЛЬНОГО РАЗВИТИЯ РЕГИОНОВ Москва 2012 УДК 33 ББК 65 М 34 Материалы I международной научно-практической конференции М 34 Актуальные проблемы обеспечения устойчивого экономического и социального развития регионов (1 ноября, 2012 г.) / НИЦ АПРОБАЦИЯ. — Москва: Издательство Перо, 2012. — 136 с....»

«Библиотека Экономического Факультета СПбГУ НОВЫЕ ПОСТУПЛЕНИЯ В БИБЛИОТЕКУ 184 V Всероссийская практическая конференция-семинар Государственные и 1. Г72 муниципальные закупки-2010 (26 - 27 октября 2010 г. ; М.). Государственные и муниципальные закупки - 2010 : Сборник докладов / V Всероссийская практическая конференция-семинар Государственные и муниципальные закупки-2010 (26 - 27 октября 2010 г. ; М.), Российская академия государственной службы при Президенте Российской Федерации (М.), Институт...»

«ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ СЕЛЕКТИВНЫЕ МАТЕРИАЛЬНЫЕ СТИМУЛЫ Заместитель проректора по экономике и финансам Н.Г. Киреева 1 марта 2012 года ПОЛИТИКА В ОБЛАСТИ ОПЛАТЫ ТРУДА Период Период Основание для Виды выплат выплат/период Примечание установления установления ичность Результат Оценки Градация по должности, профессиональных квалификационным Долгосроч- компетенций на основе категориям, От 1 года до 3-х лет - За рейтинга, присвоение квалификационным ные интенсивность квалификационного уровня уровням...»

«СМОЛЕНСКИЙ ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ ФИЛИАЛ НЕГОСУДАРСТВЕННОГО ОБРАЗОВАТЕЛЬНОГО УЧРЕЖДЕНИЯ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ УПРАВЛЕНИЯ И ЭКОНОМИКИ МИР ЧЕРЕЗ ЯЗЫКИ Материалы Всероссийской студенческой научно-практической видеоконференции 23 апреля 2013 года Смоленск 2013 СМОЛЕНСКИЙ ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ ФИЛИАЛ НЕГОСУДАРСТВЕННОГО ОБРАЗОВАТЕЛЬНОГО УЧРЕЖДЕНИЯ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ УПРАВЛЕНИЯ И ЭКОНОМИКИ МИР ЧЕРЕЗ ЯЗЫКИ...»

«IBR Working Paper 002/2013 ISSN 1662-162X Lucerne, November 2013 SUSTAINABLE ECONOMIC GROWTH: INNOVATION AND COMPETITIVENESS Proceedings of the International Scientific Conference Autor(en) Kontakt Michael Derrer Email: michael.derrer@hslu.ch Hochschule Luzern - Wirtschaft Tel.-Nr.: +41 41 228 99 01 Institut fr Betriebs- und Regionalkonomie IBR Fax: +41 41 228 41 51 Zentralstrasse 9 6002 Luzern Zitierungsvorschlag Derrer, M. (2013). SUSTAINABLE ECONOMIC GROWTH: INNOVATION AND COMPETITIVENESS -...»

«РОССИЙСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ДРУЖБЫ НАРОДОВ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ АКТУАЛЬНЫЕ ПРОБЛЕМЫ ГЛОБАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ Материалы ХI научной конференции молодых ученых экономического факультета 23 Апреля 2010 года Москва 2010 УДК 33 ББК 65.05 А43 Утверждено РИС Ученого совета Российского университета дружбы народов Ответственный редактор к.э.н. И.Н. Белова А43 Актуальные проблемы глобальной экономики: Материалы научной конференции молодых ученых экономического факультета / Отв. ред. И.Н. Белова. – М:...»

«МЕЖДУНАРОДНАЯ КОНФЕРЕНЦИЯ В ЯРОСЛАВЛЕ 21 КОНКУРЕНЦИЯ И РЕГИОН Бабаев Бронислав Дмитриевич доктор экономических наук, профессор. ФГБОУ ВПО Ивановский государственный университет, кафедра экономической теории г. Иваново, Российская Федерация. E-mail: politeconom@rambler.ru Роднина Анна Юрьевна кандидат экономических наук, доцент, докторант. ФГБОУ ВПО Ивановский государственный университет, кафедра экономической теории г. Иваново, Российская Федерация. E-mail: politeconom@rambler.ru Боровкова...»

«ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования ДАГЕСТАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ФИЛИАЛ В ГОРОДЕ ИЗБЕРБАШЕ КАФЕДРА ЭКОНОМИЧЕСКИХ ДИСЦИПЛИН ПЕРСПЕКТИВЫ И ПУТИ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОЙ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ В УСЛОВИЯХ МИРОВОГО ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА. Сборник статей и тезисов студенческой региональной научно-практической конференции 15 апреля 2009 г. 2009 УДК ББК Издается по решению Ученого Совета филиала ДГУ в г. Избербаше...»

«Инвестиционная конференция в г. Липецке Важные и необходимые шаги на пути успешного формирования отрасли обращения с отходами Липецк, 06.11.2013 Франц Саусенг Цель - формирование отрасли обращения с отходами Поэтапное создание отрасли – экономическое стимулирование Seite 2 Основные этапы развития отрасли обращения с отходами Создание эффективной системы рециркуляции вторичных материальных ресурсов 2013 Уменьшение объемов захоронения последние Фаза 6 Экономика вторичных 40 лет исследовательских...»

«РОССИЙСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ДРУЖБЫ НАРОДОВ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ МИР И РОССИЯ: РЕГИОНАЛИЗМ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ МАТЕРИАЛЫ III Международной научно-практической конференции Москва, 11-12 ноября 2010 г. ЧАСТЬ 2 Москва Российский университет дружбы народов 2010 ББК 65.5 Утверждено М 63 РИС Ученого совета Российского университета дружбы народов Ответственный редактор – к.геогр.наук А.Н. Новик Редакционная коллегия: д.геогр.наук, проф. И.А. Родионова; к.геогр.наук, доцент В.Н. Холина; к.экон.наук,...»

«12-ая международная конференция Балтийского форума ЕС И РОССИЯ В 2007 ГОДУ: ДОГОВАРИВАЯСЬ О НОВЫХ ОТНОШЕНИЯХ 25 – 26 мая 2007 года Maritim Park Hotel, Рига, Латвия Доклады участников Сергей Цыпляев, Председатель, Фонд Республика (С.-Петербург, Россия) Сергей Цыпляев: Спасибо. Уважаемые господа, я как любитель железнодорожного транспорта, каждый раз приезжаю на Форум в Ригу на поезде, и при этом этот поезд двигается достаточно странно – он вначале идет на юг, доходит до Резекне, а потом уже...»

«Организация Объединенных Наций A/HRC/26/17–E/CN.6/2014/8 Генеральная Ассамблея Distr.: General Экономический и Социальный 12 December 2013 Russian Совет Original: English Генеральная Ассамблея Экономический и Социальный Совет Совет по правам человека Комиссия по положению женщин Двадцать шестая сессия Пятьдесят восьмая сессия 10–27 июня 2014 года 10–21 марта 2014 года Пункт 3(c) предварительной повестки дня Пункт 2 повестки дня Ежегодный доклад Верховного комиссара Последующая деятельность по...»

«Сборник докладов III Международной научной заочной конференции Отраслевые аспекты экономики, управления и права Россия, г. Москва, 11 сентября 2011 г. Москва 2011 УДК [33+005+340](082) ББК 65.01+65.290-2+67.0 М43 М43 Сборник докладов III Международной научной заочной конференции Отраслевые аспекты экономики, управления и права (Россия, г. Москва, 11 сентября 2011 г.). – М.:, Издательство ИНГН, 2011. – 16 с. ISBN 978-5-905387-01-2 ISBN 978-5-905387-10-4 (вып. 3) Сборник содержит научные статьи и...»

«Институт экономики, управления и права (г. Казань) ГЛОБАЛЬНЫЕ ПРОБЛЕМЫ СОВРЕМЕННОСТИ: ДЕЙСТВИТЕЛЬНОСТЬ И ПРОГНОЗЫ Материалы докладов Международной научно-практической конференции студентов и аспирантов 19 декабря 2008 г. В двух томах Том второй Казань Познание 2008 УДК 330.1:339.9:336:657:65.01:339.138:658.15:658.56:8 ББК 65.01+65.5+65.26+65.291+81 Г54 Печатается по решению Ученого совета и редакционно-издательского совета Института экономики, управления и права Председатель редакционной ректор...»

«МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ САРАТОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АГРАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ИМЕНИ Н.И. ВАВИЛОВА ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ УСТОЙЧИВОГО РАЗВИТИЯ АПК Материалы Международной научно-практической конференции, посвященной 80-летию кафедры экономики и организации предприятий АПК САРАТОВ 2011 УДК 338.436.33 ББК 65.32 Проблемы и перспективы устойчивого развития АПК: Материалы...»

«Уважаемые коллеги! 3-5 апреля 2012 года в Москве состоится XIII Апрельская Международная научная конференция по проблемам развития экономики и общества, проводимая Национальным исследовательским университетом Высшая школа экономики при участии Всемирного Банка и Международного Валютного Фонда. Апрельская конференция является главным событием в сфере экономических и социальных наук в России. Её особенность в том, что на университетской площадке ежегодно происходит диалог между теоретиками и...»

«Л иберальный экономист Татьяна с высокой степенью Григорьевна Долгопятова здравого смысла Я окончила отделение экономической кибернетики экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова. В дипломе студентам присваивали квалификацию экономист-математик, в отличие от выпускников отделения политической экономии, где готовили преподавателей политической экономии. Проблем с математикой не было, я получила красный диплом всего лишь с одной четверкой (и не во вкладыше, а в зачетке). Однако от...»

«ОРГАНИЗАЦИЯ E ОБЪЕДИНЕННЫХ НАЦИЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ Distr. GENERAL И СОЦИАЛЬНЫЙ СОВЕТ ECE/CES/2009/7 30 March 2009 RUSSIAN Original: ENGLISH ЕВРОПЕЙСКАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КОМИССИЯ СТАТИСТИЧЕСКАЯ КОМИССИЯ КОНФЕРЕНЦИЯ ЕВРОПЕЙСКИХ СТАТИСТИКОВ Пятьдесят седьмая пленарная сессия Женева, 8-10 июня 2009 года Пункт 5 b) предварительной повестки дня КООРДИНАЦИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ СТАТИСТИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РЕГИОНЕ ЕВРОПЕЙСКОЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ КОМИССИИ ОРГАНИЗАЦИИ ОБЪЕДИНЕННЫХ НАЦИЙ УГЛУБЛЕННЫЙ АНАЛИЗ ВОПРОСОВ...»

«МЕЖРЕГИОНАЛЬНЫЙ ОБРАЗОВАТЕЛЬНЫЙ КОНСОРЦИУМ РОССИИ МЕЖДУНАРОДНАЯ АКАДЕМИЯ НАУК ВЫСШЕЙ ШКОЛЫ МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНКОВСКИЙ ИНСТИТУТ INTERNATIONAL BANKING INSTITUTE XI международная научно-практическая конференция АКТУАЛЬНЫЕ ПРОБЛЕМЫ ЭКОНОМИКИ И НОВЫЕ ТЕХНОЛОГИИ ПРЕПОДАВАНИЯ (Смирновские чтения) Том 2 XI international scientic-practical conference ACTUAL PROBLEMS OF ECONOMY AND NEW TECHNOLOGIES OF TEACHING (Smirnovskie chteniya) Vol. 2 МАТЕРИАЛЫ КОНФЕРЕНЦИИ MATERIALS OF THE CONFERENCE 16 марта 2012 г....»









 
2014 www.konferenciya.seluk.ru - «Бесплатная электронная библиотека - Конференции, лекции»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.