WWW.KONFERENCIYA.SELUK.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА - Конференции, лекции

 

Pages:   || 2 |

«МАКСИМ ИВЛЕВ: Дорогие друзья! Здравствуйте! Приветствую вас на очередной лекции курса Введение в технологическое предпринимательство. Меня зовут Максим Ивлев, и сегодня я вам прочитаю ...»

-- [ Страница 1 ] --

МАКСИМ ИВЛЕВ: Дорогие друзья! Здравствуйте! Приветствую вас на очередной лекции

курса «Введение в технологическое предпринимательство». Меня зовут Максим Ивлев, и

сегодня я вам прочитаю лекцию о финансах стартапа, о стратегии и стадиях

бутстрэппинга.

Пару слов скажу о себе, чтобы вам было понятно, откуда у меня инициатива проведения

такой лекции и почему пригласили именно меня. Мой опыт работы в финансах

составляет более 8 лет, и он достаточно разнообразный, включает в себя 3 года в консалтинге (в крупной международной компании), 2,5 года работы в реальном сегменте экономики (крупном металлургическом холдинге на позиции руководителя финансовой службы). Обороты холдинга составляли порядка 4 – 5 млрд долларов в год, что позволяет мне с уверенностью говорить: «Я представляю, что такое финансы!». И последний мой опыт – это 2,5 года создания интернет-проектов, создания стартапов, которые тоже были достаточно разнообразными: как успешными, так и не очень, что очень ценно. Позже станет понятно, в чем ценность такого опыта.

Первый вопрос, который хотелось бы решить, – какая сегодня у нас аудитория для того, чтобы можно было как-то скорректировать лекцию и сделать акцент на той стадии, которая наиболее интересна вам. Наверное, вы не в первый раз видите такой слайд, на котором показано, что создание компании, создание проекта, создание стартапа – несколько важных этапов. Первый этап – это идея. Мы часто встречаем много людей, которые нам говорят: «У нас есть отличная идея!». На самом деле идея – это всего лишь 1%, в лучшем случае, от того, чтобы добраться до состояния компании. Технология. Если вы знаете, как свою идею реализовать, то, скорее всего, вы обладаете уже 5 % компании.

Обладаете – означает, что вы продвинулись вперед. Программа – это некоторая разработка, которую вы сделали. Она что-то умеет, делает что-то невероятное, но она ещ совершенно не обладает продающимся продуктом. Поэтому это примерно 25%. Еще один шаг – это продукт, готовый продукт, который можно предложить рынку. Предложить рынку – это значит, что люди готовы покупать, а вы уверены, что это у вас будет покупаться. И следующий шаг, если у вас есть продукт, когда у вас возникает компания.

Особенность – в том, что финансы на самом деле существуют только на стадии компании в классическом ее понимании. Поэтому очень странно говорить о финансах на стадии идеи, технологии, программы, продукта. Поэтому отмечу, что в лекции я буду использовать много интересных фактов о том, как это действует именно в компании.

Говоря об этих стадиях развития, мы должны, в первую очередь, понимать, что здесь идет не управление классическими финансами, а используются только базовые понятия.

Поэтому мы рассмотрим достаточно широкий спектр вопросов, которые относятся не только к финансам, а также относятся к юридическим вопросам, организационным вопросам, налогообложению, в том числе, и те вопросы, которые вы уже возможно слышали на предыдущих стадиях, на предыдущих лекциях. Это вопросы о том, как быстрее пройти от стадии идеи до компании. Вас же я сейчас прошу ответить на вопрос:

Где вы себя видите? Где вы сейчас находитесь? Ваш проект, ваша компания, ваш стартап? Можете написать просто проценты. Аудитория, прошу ответить.

ИЗ ЗАЛА: Мы на самом деле все с одного проекта, поэтому ответ будет один. Я думаю, что мы на стадии программы. Мы попытались делать продукт, но с первой версией, альфа-версией, не получилось. Мы сейчас запускаем новую версию сайта и вот идем на пути к продукту.

МАКСИМ ИВЛЕВ: Очень интересное замечание, которое я очень надеялся услышать.

Дошли до программы. И вот-вот какая-то проблема выйти и создать продукт. Об этом мы поговорим дальше.

МОДЕРАТОР: У нас Сергей Куница отвечает, что у него стадия продукта, первая продажа по рынку.

МАКСИМ ИВЛЕВ: Первая продажа? Отлично. Сколько у нас в среднем там? 25-50%, 1?

51,7?, 25.

МОДЕРАТОР: Подождем ответа.

МАКСИМ ИВЛЕВ: Хорошо. А пока наши ответы собирают из интернета, мы посмотрим на следующий слайд, на котором мы снова видим интересную ситуацию. Циклы финансирования проекта зависят от того, какая у вас выручка. По вертикали у нас откладывается выручка, а по горизонтали – время. Соответственно, есть очень важный блок. Очень важная стадия проекта, называемая «долиной смерти», в которой наибольшее количество проектов и умирает. Финансируют эту долину смерти обычно бизнес-ангелы, посевной капитал и всем известная «ФФФ». Дальше же наступают прекрасные времена, когда вы получаете первый, второй, третий раунд финансирования, а дальше выходите на IPO. И опять же, дублируя предыдущий слайд, вы видите большую красную стрелку с восклицательным знаком, которая показывает, что финансы существуют уже на стадии 1ого,2-ого,3-ого раунда. И далее, когда существует компания, когда существует окупаемость, этот график показывает вашу выручку, показывает, что ваши доходы выше нуля. А стадия, которую мы обсуждаем сегодня, должна находится вот здесь. И, конечно же, здесь классического понимания финансов нет. Бутстрэппинг – это стадия самостоятельного финансирования проекта. Это можно сказать, одно из вот этих трх «Ф», обозначенное на слайде. Расшифровка, если кому-то интересно, - это Friends, Family and Fools. Соответственно, Друзья, Семья и Дураки. Но не будем обижать тех людей, которые дают нам деньги на ранней стадии. На самом деле «ф» – это должны быть не дураки, а founders, то есть основатели. И, соответственно, на ранней стадии вы можете привлечь деньги свои собственные, то есть сами вложиться в проект. Вы можете привлечь деньги от своих друзей, своей семьи, бизнес-ангелов, посевной капитала и, соответственно, уже дальше только от венчурных инвесторов. Посевной капитал здесь подразумевает акселератор и всевозможные программы ранней стадии привлечения финансирования. У нас по этой стадии есть вопросы?



МОДЕРАТОР: У нас по предыдущей появились. Николай Албантов говорит, что у него программа и твердые 25%, а Сергей Куница сказал, что у него 55%, свое производство, но все в кредит.

МАКСИМ ИВЛЕВ: Свое производство, но все в кредит. Очень интересно.

Соответственно, о чем мы тогда будем сегодня говорить? Если мы не можем говорить о классических финансах и не можем говорить о тех инструментах, которые мы используем в крупных компаниях, то мы поговорим о многих вещах, которые позволят вам сориентироваться. Эта лекция задает основное направление, куда вам нужно двигаться, что вам нужно изучать, хотя бы в минимальном объеме, но не дает, как и любая лекция по предпринимательству, 100% ответов о том, как нужно конкретно вести себя в каждой ситуации. Предпринимательство – это прием риска на себя. И те советы, которые вам может дать 1 человек, могут быть совершенно непригодны из-за слишком высокого уровня риска или на совершенно неприемлемом низком уровне риска. Например, только что вы услышали, что есть у нас слушатель, который сделал все в кредит. Для меня, например, кредитование – неприемлемый уровень риска. Соответственно, рекомендации, которые я буду давать или которые может кто-либо давать такому предпринимателю, должны учитывать персональную готовность брать на себя риск соответствующего уровня. Соответственно, мы поговорим о следующем: это общие понятия финансов и бух.

учета, это способы оценка проекта (очень интересная часть, потому что там есть классическая, стандартная часть, а также очень важная для проекта внутренняя часть, в которой мы сможем понять, правильно ли внутри происходит перераспределение ролей в команде), привлечение инвестиций, и последняя стадия о том, на что и когда тратить на очень ранней стадии проекта. Нам, естественно, очень интересен бух. учет, юридическое оформление сделок и налогообложение. Базовое понятие бух. учета состоит из двух форм отчетности, и я бы хотел узнать в аудитории: «Кто-нибудь знаком с базовыми понятиями бух. учета?».

ИЗ ЗАЛА: Да, я знаком.

МАКСИМ ИВЛЕВ: То есть понятие «отчет о прибылях и убытках», «бухгалтерский баланс»?

ИЗ ЗАЛ: Да, у меня есть опыт, предпринимательский опыт, и я с этим сталкивался.

МАКСИМ ИВЛЕВ: Отлично. Небольшое пояснение для тех, кто не сталкивался из слушателей по интернету с этим или у кого не было соответствующего опыта. Базовые понятия – это 2 формы отчетности, по которым отчитывается компания, проект, выражающаяся, в каком состоянии компания находится и что она сделала. Отчет о прибылях и убытках – в английской версии Profit and loss counts (любят инвесторы говорить PL, P and L и другие такие красивые сокращения, которые часто путают стартаперов в ведении бухгалтерского учета). Это форма отчетности, которая показывает, что компания сделала за определенный период жизни. Обычно форма отчетности используется для сдачи в налоговые органы, предоставляется раз в квартал. Форма отчетности является стандартной для внутренних отчетов, поэтому общая структура этого отчета примерно одинаковая для всех случаев жизни вне зависимости от того, в каком базисе вы ее делаете.

Первая строчка у нас всегда идет выручка: то, сколько вы сейчас продаете. Дальше идет строчка «себестоимость». Отчет о прибылях и убытках читается сверху вниз, и все последующие строчки просто суммируются. Валовая прибыль – это есть разница между выручкой и себестоимостью. И тут же у вас часто возникает вопрос о марже. Вот есть понятие маржи по валовой прибыли. Это отношение валовой прибыли к выручке либо к себестоимости в зависимости от того, какой вы базис используете. Из валовой прибыли мы вычитаем маркетинг, административные расходы, получаем прибыль. Я рекомендую всем посмотреть определение этих простых терминов в каком-нибудь базовом учебнике или в Википедии. Этого более чем достаточно для понимания основ. И в английской версии эти названия. Здесь они представлены на слайде, но можете сами посмотреть тоже.

Не позволять вам, не то, чтобы оперировать активно и заполнять такие формы отчетности, но, по крайней мере, понимать, о чем с вами говорит потенциальный инвестор или ваш существующий инвестор. Из прибыли мы вычитаем налоги, получаем чистую прибыль.

Можем себе представить, как это действует на простом примере Представьте, что я продавец яблок. У меня за месяц продажи на 100 рублей. Яблоки я купил в каком-нибудь колхозе, совхозе за 50 рублей. Я вычел стоимость яблок, получил валовую прибыль рублей. Минус расходы на маркетинг. Я потратил на рекламу своего магазина по продаже яблок 20 рублей. Административные расходы: у меня есть небольшой офис. Я потратил ещ 10 рублей, у меня осталось 20 рублей. Вот моя прибыль – 20 рублей. С нее я заплатил налоги и получил чистую прибыль. Бухгалтерский баланс показывает состояние компании в определенный момент времени.

То есть если выручка, то есть отчет о прибылях и убытках – это результат работы компании за месяц (я в течение месяца продал яблоки на 100 рублей), то бухгалтерский баланс – это срез о компании в определенный момент: то, что компания представляет на какую-либо дату, например, на 31-ое марта, на определенный месяц, конец определенного года, конец квартала, середину года или конец года. Соответственно, бухгалтерском баланс состоит из 2-х частей: активы и пассивы. Вопрос аудитории: «Что вы можете себе в активы сейчас записать, особенно, если вы себе представляете, что такое бухгалтерский баланс в вашем проекте?





ИЗ ЗАЛА: Актив. К примеру, столы, компьютеры, программное обеспечение можно ли считать активами?

МАКСИМ ИВЛЕВ: Да, есть особенности учета такого элемента как программное обеспечение, и в зависимости от юрисдикции, в которой ведется бухгалтерский учт, от особенностей учетной политики компании внутри компании получить фиксированную стоимость очень сложно. Стол вы купили, вы за него заплатили, у вас есть конкретная стоимость. У вас сидят программисты, создают программное обеспечение. Очень сложно понять, сколько же оно в действительности стоит.

Но самое важное: это понять про активы. Активы – это то, что в будущем принесет вам денежный поток либо прибыль, либо другие активы. То есть стол, в действительности, вы можете продать, взамен вы получите денежные средства. Кстати, денежные средства точно так же находятся в активах: основные средства, инвестиции, запасы, дебиторская задолженность, денежные средства.

В пассивах у нас находятся капитал и кредиторская задолженность. Когда вам инвестор дает деньги, он вам приносит денежные средства, входит в капитал, и у вас возникает задолженность перед инвестором. Вы ему должны не денежные средства. Вы ему отдаете долю в компании, и, таким образом, вы ему обязаны платить дивиденды или вернуть денежные средства за выкуп акций. Поэтому уставной капитал у нас точно находится в пассиве.

Базовым понятием бухгалтерского учета является двойная запись. Скажу честно, несколько лет назад я думал, что это отчетная бухгалтерия. Но оказалось, что это очень полезная вещь, базовое понятие, которое позволяет корректно вести эти две отчетности, которые между собой очень тесно связаны. Думаю, что хватит нам о бухгалтерском учете, можем перейти к следующему слайду: это юридическое оформление сделок.

МАКСИМ ИВЛЕВ: Почему я буду говорить о юридическом оформлении? В любой крупной компании финансовый директор, финансовый руководитель всегда участвует во всех крупных сделках, потому что финансовые потоки очень зависят от юридического оформления. Здесь я на слайде привел классическую структуру, которая сейчас очень активно используется в России. Это не то, что я вам рекомендую. Но это стандартное решение, которое использует большое количество крупных холдингов: российских промышленных. И в то же время очень распространенная модель, схема организации инвестиций в стартапах. Начинается все с простого: операционное юридическое лицо. У кого сейчас есть юридическое лицо своего проекта?

ИЗ ЗАЛА: У меня есть.

МАКСИМ ИВЛЕВ: Российской юрисдикции ООО?

ИЗ ЗАЛА: В российской юрисдикции. Когда мы запускали стартап, я создал тоже в оффшоре юрисдикцию: на Бивиай. Планировали, что продажи будут и на Западе, но когда мы начали стартовать, то «зарылись» на России, то есть немножко поторопились с западной, скажем так, с юрисдикцией вне России.

МАКСИМ ИВЛЕВ: Расскажу подробно о том, что представляет из себя эта схема. А далее уже мы обговорим, насколько она необходима и в какой стадии нужно делать.

Операционное юридическое лицо – это то, что вы организуете в России. ООО и не нужно ничего тут придумывать. ЗАО, ОАО? Не нужно придумывать. Это базовое юридическое лицо, и оно вам нужно. Надеюсь, я быстро успею прокрутить до этого слайда. Оно вам совершенно не нужно на стадии идеи. Очень часто люди говорят: «О, у меня есть идея, я пошел, зарегистрировал ООО». На стадии технологии, программы оно тоже совершенно не нужно, на стадии продукта оно до сих пор вам не нужно. Оно вам нужно на стадии компании, когда вам нужно выставлять счета, когда вам нужно продавать что-то уже кому-то, получать деньги на свой счет. А до тех пор, если вы рассчитываете только на свои денежные средства, вам фактически регистрация юридического лица не нужна. Но операционное юридическое лицо реализует, соответственно, операционную деятельность в Российской Федерации, чаще всего из-за того. У вас маленький объем и вам необходимо, чтобы это было упрощенная система налогообложения, о чем мы тоже позже поговорим, и оно принадлежит идеальной модели российской холдинговой компании.

Далее я расскажу, почему оно должно быть именно так.

На первой стадии, когда вы только выходите на рынок, у вас есть только российское юридическое лицо. Конечно же, оно принадлежит 100% учредителям, тем, кто основывал проект. Фонды, которые поддерживают инновационную деятельность: Сколково или Фонд Содействия развитию, а также известный Фонд Бортника - имеют определенные требования к юридическому лицу, и, чаще всего, создается исследовательское юридическое лицо, в котором сидят только разработчики, целью которого по уставным документам является исследовательская деятельность. И, соответственно, только на это юридическое лицо может получить соответствующие субсидии.

Операционное юридическое лицо своей целью обычно имеет торговую деятельность. Я не знаю о деятельности туристических компаний. И, естественно, приходя в Сколково, у которого жесткие требования, что Сколково, или Фонд содействия Развития, у которых жесткие требования к тому, я не могу получить субсидии вот на это юридическое лицо.

Следующая стадия – это холдинг, это российское юридическое лицо в той же форме:

ООО, которое всего лишь имеет 2 или одну дочернюю российскую компанию, на 100% принадлежащую ему.

Следующий шаг – это холдинг в иностранной юрисдикции. Я не буду говорить наименование какой-либо иностранной юрисдикции. Выбор ее – это отдельный вопрос и мы дальше немножко об этом поговорим. Эта компания владеет практически процентами российского холдинга. Почему практически 100%. Обычно несколько долей процента оставляется генеральному директору этой компании для того, чтобы упростить взаимодействие с налоговыми органами. Он должен подавать отчетность, должен принимать решение по этим юридическим вопросам, и если 100% принадлежите кому-то еще, то вам нужно постоянное одобрение сделок, операций, и предоставление документов в налоговую без российского учредителя с малой хотя бы долей. Это достаточно проблематичная процедура. На аутхолдинговой компании в иностранной юрисдикции уже находится группа компаний, которые непосредственно инвестируют в вас деньги и, в том числе, юридическое лицо команды.

Под командой здесь я подразумеваю основателей. Почему в команду входит не каждое отдельное физическое лицо. В ней основатель 1 – физическое лицо, основатель 2 и основатель 3 как отдельные инвесторы. В большинстве случаев у команды есть лидер и человек, у которого большое количество акций, голосов, И, соответственно, все инвесторы хотели бы видеть, что команда управляемая. Если там есть человек, у которого есть контрольный пакет (а это более 50% акций), то есть 1 человек полностью принимает решения по юридическому лицу команды, потому что он может принять решения или заблокировать, так как у него больше 51%, то все инвесторы фактически могут иметь прямую коммуникацию только с ним. Это значительно упрощает работу для инвесторов.

Инвестор, конечно, входит в холдинг и инвестирует денежные средства самостоятельно, не взаимодействует с другими. По этому слайду у нас есть какие-то вопросы?

ИЗ ЗАЛА: Если нет необходимости в Сколково и в Фонде Бортника, если фонд, с которым ты работаешь, не имеет таких требований, то, соответственно, российский холдинг не нужен?

МАКСИМ ИВЛЕВ: Нет. Первое – это инвестиции. Вам дают инвестиции или выплачивают субсидии?

ИЗ ЗАЛА: Пока выплачивают субсидии.

МАКСИМ ИВЛЕВ: То есть пока вам дают субсидии, у вас есть операционное юридическое лицо, вас все устраивает. Все отлично, вам ничего не нужно. Это полная схема, которая максимально представляет то, когда у вас пойдут первые миллионы от больших венчурных фондов.

ИЗ ЗАЛА: Как пойдут инвестиции, если нет исследовательского юридического лица?

МАКСИМ ИВЛЕВ: Это абсолютно нормально. Исследовательское юридическое лицо нужно только для тех фондов, которые дают субсидию, фактически это не инвесторы, это проекты, программы, государственные программы поддержки инновационного бизнеса, и они дают субсидию только с определенными ограничениями. Вот типовое ограничение, которое я показал. Операционное юридическое лицо тоже может получить субсидию.

Допустим, Департамент Науки Промышленной Политики Предпринимательства Москвы дает субсидии разных уровней. Я привлекал в прошлом году эту субсидию, прекрасно получил, буквально за несколько дней потратил. Получил я 500 тыс. рублей, и все это было получено на операционное юридическое лицо, потому что у них нет ограничений, чем должно заниматься юридическое лицо. Вот и все.

ИЗ ЗАЛА: А бизнес-ангелы находятся где-то совместно с физ. лицами, я так понимаю, правильно?

МАКСИМ ИВЛЕВ: Все зависит от бизнес-ангела. Если ваш бизнес-ангел представляет собой человека из отрасли, в которой вы работаете, человека, ранее не инвестировавшего в проекты, то есть у него процесс инвестирования не поставлен на поток. Знайте, что есть бизнес-ангелы, которые профессионально выписывают чеки на 50 тыс. долларов, на тыс. долларов в проекты, и у них там целый пул проектов. У такого бизнес-ангела, скорее всего, есть уже структура, находящаяся за пределами российской юрисдикции. И он дает деньги чаще всего отсюда. Соответственно, из этой юрисдикции, возможно, придется каким-то образом выстраивать эту цепочку, хотят это очень дорого.

Для инвестиций в 50 - 200 тыс. долларов выстраивать такую цепочку очень дорого, потому что имеются расходы на регистрацию юридических лиц, на консультацию с юристами. Это очень сложно. Не оправдывают себя эти расходы. А, соответственно, если у вас бизнес-ангел не профессиональный, а человек, просто понимающий вашу индустрию и желающий инвестировать в ваш проект (и, чаще всего, первые инвесторы – это именно такие инвестор, так случается часто. Те люди, которые понимают индустрию, разбираются в ней и видят, что у вас есть большой потенциал, могут и в российской юрисдикции давать вам инвестиции. Соответственно, ничего регистрировать не потребуется. Так, вопросы есть?

МОДЕРАТОР: Какая доля в доходах и голосах может быть передана инвестору, если доля инвестора в уставном капитале составляет 25%?

МАКСИМ ИВЛЕВ: Возвращаемся к понятию отчетности и бухгалтерского баланса. Если вы отдали 25% инвестору, то, соответственно, он претендует на 25% результата деятельности вашей компании. Ежегодно или ежеквартально, или ежемесячно от всего, что вы получаете, 25% принадлежат ему. Это, автоматическая доля в голосах. Вы можете прописать это отдельными условиями и далее мы будем говорить о формировании условий взаимодействия с инвесторами. Вы можете подписать так, что инвестор не имеет голосующих акций вообще, а он имеет только долю в результатах деятельности компании, и, соответственно, с ростом стоимости компании, он может продать эту долю, так и ни разу не проголосовав. Поэтому, сколько отдать – это вопрос индивидуальный, и дальше мы поговорим о том, сколько и кому мы будем отдавать. Это полная структура, Мы будем дальше возвращаться несколько раз к ней, потому что нам нужно четко понимать, когда и что нам из этого нужно реализовывать.

Юридическое оформление – очень важная стадия взаимодействия с любым инвестором, даже если ваш инвестор – ваш ближайший друг, и даже, если ваш инвестор – это относится к трм F: friends, family, and founders. Сделайте простое оформление сделки.

Напишите хотя бы на одной странице те условия, которые вы считаете ключевыми и важными для реализации этой сделки, когда в ваш проект инвестируют. Это не то, чтобы закрепить ваши договоренности. Это просто возможность четко и понятно проговорить условия. Если вы приходите к человеку, начинаете рассказывать о проекте, говорить, какой он прибыльный, что через несколько лет он будет стоить много миллионов, миллиардов, то у человека возникают большие ожидания, и он не обращает внимания на то, что будет происходить с его долями, происходить по мере роста компании, как будут приниматься решения в компании. У человека должно создаваться правильное понимание, во что он «ввязывается» и с чем он будет сталкиваться в ближайшие несколько лет. Для этого нужно хотя бы на 1-2х страницах прописать базовые условия, которые вы будет предлагать своим инвесторам. Более продвинутые инвесторы обычно сами предлагают эти документы. Я бы настаивал на том, чтобы рассмотрение документов шло вот в таком порядке: на общие условиях. Точно также это называется Term Sheet, акционерное соглашение Share Holders Agreement, и далее это устав того юридического лица, в котором, собственно, происходит инвестирование. Вот в этой модели инвестирование происходит здесь. Что происходит в этом холдинге, практически уже не обсуждается. Там все понятно.

Если вы приходите к достаточно профессиональному инвестору который себя называет либо профессиональным бизнес-ангелом, либо акселератором, не говоря уже о венчурном фонде, попросите Term sheet. Если акселераторы или инвестиционный фонд, которые не предоставляют это и говорят, что они готовы вас проинвестировать, будьте уверены, что у вас рано или поздно возникнут проблемы, потому что это базовые вещи. Либо они недостаточно вас изучили, либо они сами очень странно ведут свою деятельность.

У фондов это тоже бывает. Не только стартапы бывают странными, но и венчурные фонды тоже бывают очень странными. Может они просто хотят, чтобы вы согласились на какие-то условия. Но впоследствии вам вдруг покажут, что вы совершенно не о том потенциально договаривались.

Вот, что должно быть в общих условиях: порядок передачи инвестиций (когда, сколько, за что и куда). Несколько вопросов простых, когда вам перечислят инвестиции, за какую долю, на какое юридическое лицо, на каких условиях. Условия передачи инвестиции – это KPI. Те условия, которые могут вам поставить. Допустим, вы привлекли первый ранний раунд в 200 тыс., 500 тыс. долларов. Естественно, завтра чемодан денег или все деньги на счет, вам совершенно не нужны. Вам деньги эти потребуются на определенный период распределением определенных транзакций. Соответственно, инвестор может поставить условие: «Да, я подписываюсь на то, что я дам 200 тыс. долларов, но первые 50 тыс.

долларов я даю сейчас, вторые 50 тыс. долларов я даю через 3 месяца, а 100 тыс. долларов я отдам еще через 5 месяцев, при условии, что за эти 5 месяцев вы достигнете определенного результата». Это очень хорошая практика, реальная практика, поэтому вам нужно четко это увидеть в общих условиях, которые вам предоставляет инвестор. То есть так же там может быть поставлено, что нет никаких KPI. Вам инвестор готов все 200 тыс.

долларов перечислить на ваш счет, счет вашего юридического лица, и, соответственно, вы будете распоряжаться всей суммой с первого дня инвестирования.

Важные параметры: Pre-emption Right, Drag along, Tag along, выкуп при продаже. Это простые термины, определения которых вы можете посмотреть даже в Википедии, забить в поисковиках.

Все учредители в равной степени имеют преимущественное право при следующих инвестициях вкладывать деньги, на тех же равных условиях. Drag along – это право всех инвесторов при продаже доли более 70 – 75 % компании продать все свои доли определенному покупателю. Допустим, вы нашли стратегического инвестора, который фактически хочет быть не просто стратегическим инвестором, а фактически купить вашу компанию. У вас 75% или 80%, и у вас есть миноритарный акционер на 10 – 20 %, и по этому условию вы можете обязать его продать эту долю, чтобы он не вставал камнем преткновения в этой сделке, которую вы с крупной компанией совершаете.

Выкуп при продаже – это возможность продать 3-ей стороне акции. Допустим, я инвестор и могу потребовать у вас, чтобы вы продали на тех же условиях не 3-ей стороне, а мне, так как у меня есть преимущественное право выбора.

А Tag along – это возможность участия в следующих раундах инвестирования на приоритетных правах. Все очень просто. Посмотрите: буквально несколько терминов, и все четко определяется в базовых определениях. Самое главное – вы должны понять, что же вас может ожидать в работе с инвестором.

Вопросы, решаемые собранием акционеров, – это очень важный пункт. Ранняя стадия подразумевает, что вы получили определенные инвестиции за небольшую долю: например 20 – 40%. И, соответственно, у вас нет большой структуры, нет совета директоров, и, скорее всего, у вас будет 2 органа принятия решений: это генеральный директор компании и совет акционеров. Соответственно, вам нужно выбрать, какие вопросы будут решаться собранием акционеров, а какие вопросы остаются в ведомости генерального директора.

Абсолютно уверен, что среди команды основателей всегда есть лидер команды, который становится генеральным директором. Если за ним не остается право принятия этого решения, то это может очень сильно повлиять на развитие проекта в будущем.

Отдельно нужно учесть опционы в обсуждении. На мой взгляд, опционы – всегда не в пользу команды проекта. Почему? Потому что опцион – это возможность для инвестора, но для вас это никакая не возможность. Инвесторы часто продают вам эту «вещь», пытаются вам объяснить, преподнести, что это для вас прекрасная возможность. На самом деле всегда это вам в убыток.

В чем заключаются опционы, требуется пояснить? Да. Есть желающие, хорошо.

Допустим, я сейчас инвестирую в проект 200 тыс. долларов за долю в 20%, и говорю: «Я хочу, чтобы за мной осталось право в течение 2-х лет выкупить еще 20%, то есть у меня уже есть 20. И возможно я захочу еще выкупить 20%». Допустим, за 300 тыс. долларов. Я сейчас 20% за 200 тыс. долларов покупаю, и еще 20% за 300 тыс. долларов покупаю, потенциально. Для вас это – ограничение. Для меня это возможность. Я – инвестор и я хочу, чтобы у вас дела пошли вверх. Если вы быстро и активно развиваетесь, я еще тыс. долларов передам. Фактически у меня будет 40% вашей компании. Фактически на данной стадии вы не получаете эти 500 тыс. Итого, вы получаете всего лишь 200, я вам предлагаю ещ. Итого 500. Но вы фактически теряете с момента подписания этого документа 40% компании.

Дальше я решаю, возьму я эти дополнительные 20 или не возьму. Для вас это всегда плохо. Как продают инвесторы это? Инвесторы вам говорят: «Смотри, мы подписали договор на 200 тысяч, и через полгода у тебя деньги кончились. У тебя дела пошли хорошо, и тебе нужно срочно деньги найти. Тебе никто не даст, а мы тебе сразу отдадим, и ты «в шоколаде будешь», будешь дальше расти». Если у вас через полгода будет все классно, то вы не 300 возьмете за 20%, вы возьмете 500 за 10. Если все будет плохо, то вам эти инвесторы не дадут. Так что это возможность для инвестора. Опцио – это не возможность для проекта, на мой взгляд. Кто-то может посчитать по-другому.

Акционерное соглашение – это уже детальный документ, в котором прописывается все индивидуально. Каждое условие – это большое количество тонкостей юридических.

Настолько большое количество, что очень внимательно эти документы нужно читать, потому что одна запятая может реально абсолютно сильно изменить смысл того, что написано в этих соглашениях. Так как мы говорим о том, что эта юрисдикция для инвестиций – уже не российская, а иностранная юрисдикция, то все документы на английском языке и все они написаны юридическим языком. Как бы хорошо вы ни читали, ни знали английский язык, Если вы не учились в Гарвардской школе юристов, то будьте уверены, они найдут, где обмануть или обхитрить.

И третий документ, который точно также влияет сильно на то, что вы подписываете с инвестором, – это устав того юридического лица, которое будет существовать где-то здесь. Почему это очень важно? Потому что есть юрисдикции, где это вообще не имеет значения. Вы могли подписать что угодно. Если в уставе написано, что все решает генеральный директор, а не собрание акционеров, то вы можете спокойно здесь подписать все, что угодно, так как в уставе прописано, что вы по-прежнему принимаете решения, и никаких вопросов не отдаете на откуп собранию акционеров, и ни в какой юрисдикции вас не смогут ни к чему привлечь и как-то изменить ваши интересы. Хочу сказать прямо:

«Не юристы, а инвесторы – люди, которые заинтересованы в получении денег для себя максимально». Вы с ними не конфликтуете, не идете ни на какие активные противодействия, но вы учитываете свои интересы, а они учитывают свои интересы.

Поэтому нужно четко понимать, что ваши интересы не всегда совпадают с интересами инвестора и спокойно отстаивать эти вещи. Если вы говорите об иностранной юрисдикции, необходимо обязательное привлечение профессиональных юристов. Это нужно не на ранней стадии, а на стадии венчурных фондов, акселератора. Необходимо обязательно привлечь профессионального юриста, который имеет хороший опыт работы именно в этой юрисдикции, потому что они сильно отличаются. Сказать просто «оффшорная страна» – это сказать ничего, потому что каждая юрисдикция имеет определенные свои особенности, и вам нужен эксперт по этой юрисдикции.

Про налогообложение немного поговорим. В России, как я сказал, для любого стартапа на стадии регистрации юридического лица необходима только упрощенная система налогообложения. Из 2-х вариантов (6% и 15%) разница в том, что 6% вы платите с доходов или 15% с прибыли. Получается два варианта уплаты налога. Допустим, по упрощенной системе налогообложения 6% от выручки в 100 рублей за реализацию яблок я должен заплатить в налоговую. Второй вариант – это 15% с прибыли. Я взял выручку, вычел все свои расходы, осталось у меня 10 рублей, я с них заплатил 15%.

Старт-ап включает большее количество расходов, чем доходов, обычно это убыточное предприятие. И, соответственно, у вас небольшая прибыль в 100 рублей. И зачем с нее платить 6%? Берем 15%. Доходы минус все наши расходы, и получаем здесь убыток, а не прибыль. Минус 50 рублей. В итоге мы потратили на проект больше, чем заработали. Это нормальная ситуация для ранней стадии, и налоги мы никакие не платим. Особенность такая.

Упрощенная система налогообложения возможна только при доле иностранных инвестиций не более 20 – 25%. О чем это говорит? О том, что если у вас будет прямые инвестиции для операционного юридического лица, то вы не сможете использовать упрощенную систему налогообложения. Ровно для этих целей создается вот эта холдинговая компания. Это юридическое лицо на 100% принадлежит российскому юридическому лицу, и оно позволяет использовать упрощенную систему налогообложения так же, как и здесь. Если бы мы напрямую инвестировали из иностранной юрисдикции, мы бы лишились права использовать упрощенную систему налогообложения.

Иностранные юрисдикции с минимальными ставками по налогам называются оффшорными. В основном у них упрощенная отчетность по налогам. Но для каждой юрисдикции нужно естественно привлекать своего юриста, бухгалтера, и для этого есть много компаний, которые предоставляют данные услуги. Не будем забывать о трансфертном ценообразовании для компаний, которые хотят заниматься продажей своих услуг и товаров на международном рынке, но я думаю, что для старт-апа на ранней стадии это совершенно не интересная тема.

Оценка проекта. Я бы здесь остановился на 2х вещах: это внутренняя оценка и инвестиционная оценка проекта. Надежда, я, кстати, немного поторопился. Есть ли вопросы?

МОДЕРАТОР: Нет, пока нет.

МАКСИМ ИВЛЕВ: Нет? Хорошо. Соответственно, внутренняя оценка и инвестиционная оценка. У меня есть определенное предложение по поводу внутренней оценки: создание компании, доля основателей и опционный, для привлечения квалифицированных сотрудников.

Опционы для сотрудников – это то же самое, что и опционы для инвестора, но физический смысл опционов для сотрудников – это немного другое. Опционы для сотрудников – это увеличенная большая заработная плата для высококвалифицированного сотрудника, которому вы не можете сейчас платить определенные деньги. Допустим, вам нужен специалист, я не знаю, на 10 тысяч долларов в месяц, который может пойти на рынки спокойно за эту зарплату. У вас как у стартапа, таких денег нет. Вы ему говорите:

«Хорошо, я предлагаю тебе сейчас 4 тыс. долларов или 5 тысяч долларов в месяц заработную плату, и я тебе даю опцион». То есть опцион – это небольшая доля в компании. Соответственно, через некоторое время, ты сможешь его продать, и мы обсудим, когда на каких условиях можно продать. Получишь очень много денег, гораздо больше, чем вот эта дельта в 5 тысяч И у тебя в среднем, допустим, получится, что ты получаешь в месяц 50 тысяч, а не 10, или 100 тысяч. Исходя из того определяется, до какой стадии вы доберетесь в плане развития компании.

Поэтому для сотрудника высококвалифицированного важна большая зарплата, которая будет выплачена потом, и не нужно питать иллюзии, что большинство сотрудников ее не воспринимают как участие в партнерстве в компании. Он рассматривает, что просто получит гораздо больше. И, соответственно, отношение к проекту такого сотрудника, скорее всего, при всем его стремлении, чтобы эта доля была как можно больше, остается просто как интерес сотрудника наемного, а не как учредителя, и у него будут соответствующие свои интересы для получения этих денег, как можно, скорее и, как можно, в большем объеме. Инвестиционная оценка. Соответственно, у нас есть стандартных метода: затратный метод оценки, метод замещения, рыночный метод, оценка будущих денежных потоков. Сейчас мы подробно обсудим каждый из этих методов. Но прежде, чем перейти к инвестиционной оценке, рассмотрим внутреннюю оценку по нескольким причинам.

Создание компании. Самое интересное, как поделить доли, когда мы начинаем создавать.

У меня есть идея, у Васи есть немного денег, у Коли есть немного умения, и все мы собрались. И вот он апельсин. Как будем его делить? Самое худшее предложение, которое я слышал, и оно на самом деле очень часто встречается: «Мы пришли на встречу вчетвером, давайте на четверых делить». Несколько раз я слышал такое предложение от нескольких людей. Последний раз и я предложил, сказал, что на следующий раз мы придем с моей бабушкой и ее подружкой, нас будет шестеро, мы поделим на шестерых, естественно, бабушка и ее подружка отдаст мне долю мою. Отдаст мне долю с ней, и у меня будет больше. То есть делить, исходя из того, что мы прошли вчетвером и мы создаем, это очень странно. Не всегда можно использовать то, что я предлагаю, но каждый выбирает, это один из вариантов решения. У проекта есть множество направленный, которые нужно реализовывать. У проекта есть потребность в деньгах, есть потребность в знании технологии, есть потребность в разработке, то есть тот, кто сможет сделать этот продукт, есть также потребность в развитии, привлечении партнеров и многие другие важные вопросы, которые действительно развивают компанию, они делают что-то. Есть административные вопросы: аренда офиса. Есть продажи и маркетинг.

Маркетинг – это тоже, в какой-то степени развитие, но достаточно упрощенный такой вариант. Соответственно, как видите, здесь подкрашено все несколькими цветами, и каждый круг означает, куда бы я давал деньги, какую долю бы я давал, и какая из функций позволяет говорить о том, что действительно человека стоит привлекать в проект и давать ему определенную долю. Важный блок – это лидер проекта. Вот, если ко мне приходит человек и говорит, он мою даже идею берет и говорит: «Да, она мне нравится, я буду ее тащить, я буду лидером проекта, я буду делать все, что угодно из этого всего, в случае, если эта функция выпадает». У нас был человек по технологии, он пропал, я смогу это решать вопрос, я буду привлекать людей, я буду искать, даже если все уйдут из проекта, я останусь и я буду его тащить. Лидер проекта автоматически в моих глазах должен получать большую долю. Достаточно большую, каждый может определить сам, только за то, что он говорит, что «что бы ни произошло – я это буду делать», и вы верите, что человек действительно будет это делать, я не знаю, это 20, 25, 30 процентов автоматически этому человеку отходит. При том, что он еще не взял на себя никакую функцию. Дальше, естественно, вас будет вначале кто-то «подкармливать».

Мы помним все фильм про Цукерберга, про социальную сеть, и там был товарищ, который говорил, что он будет вкладывать, там, 30 – 50 тыс. долларов, для того, чтобы покупать первые сервера и платить зарплату. Естественно, этот человек тоже получит какую-то долю.

Дальше есть разработка технология и развитие. Развитие – это, естественно, ездить по потенциальным инвесторам, партнерам, клиентам, устанавливать связи и увеличивать, собственно, свою компанию. Видите, такой человек уже желтым, 100%, ну, потенциально так 75% имеет право на определенную долю в этом бизнесе. Маркетинг и продажи – это по желанию. Если вам человек действительно приносит какую-то гигантскую продажу.

Допустим, вы существуете на рынке b2b, и есть человек, который потенциально вам принесет продажи, вы делаете, какую-то разработку. Конечно же, ему можно предложить долю в бизнесе, соответственно, на том уровне, на котором вы договоритесь. Но никогда и ни за что, я думаю, ни административные функции не требуют выделения доли человеку.

Это работа, которую нужно выполнять, организовывать. Если у вас нету человека, который готов это делать за зарплату, - это делает лидер или как-то распределяется между учредителями. Это модель, которую я рекомендую, то есть, вы садитесь вчетвером и начинаете делить этот пирог: что я буду делать? Что каждый участник будет делать? Я могу делать вот это я могу делать вот это, ага, я могу делать вот это – отлично, вот это будет примерно это столько-то %, я дам денег, - отлично, это столько-то %. Деньги не значат сразу, что это 50% или 70%. Деньги это необходимое, но недостаточное условие, да. Соответственно маркетинг, продажи, административные и другие расходы. Люди садятся и не берут себе долю 25, или30, или сколько они выторговали, они берут ответственность за это направление. Вот это называется партнерство и то, за что дают долю в проекте.

Опционы, как я и говорил, – это для сотрудников. При договоре с сотрудником нужно, естественно учитывать долгосрочные, личные и командные цели сотрудника. Пример: Мы предлагаем 1,5% за 1 год работы в компании, 3% за два года и 5% за три года работы в компании. Видите, что немного увеличиваем: чем дольше человек работает – тем больше мы ему долю предложим. Обязательно обсуждаем с размытием – без размытия эта доля, при условии привлечения, допустим, 2х раундов инвестиций. То есть мы говорим, что не просто отработай, а при том, что вся команда отработает так классно, что мы привлечем еще 2 раунда инвестиций. И тогда это совмещается с целями личными и командными.

Всегда пытается уравнять, точнее встроить личные цели каждого участника в проекту в общие цели проекта. Стоимость выкупа, обычно стоимость выкупа определяется по номинальной стоимости, допустим, через 3 года данный сотрудник, с учетом размытия, сможет не 5%, а, там, на тот момент, допустим, после 2-х раундов у него останется 3%, он сможет 3% процента акций выкупить по одному центу за акцию, в итоге потратив, там, тыс. долларов, а рыночная стоимость акций в этот момент может составлять 100 тыс.

долларов, или 200 тысяч долларов. И вот таким образом он получит возможность монетизировать свою вот эту отложенную зарплату. Тут вопросы какие-нибудь есть? Нет?

Как вы делили? Нет, не буду спрашивать, очень такой коварный вопрос. Нет, не буду спрашивать. Так внутренняя оценка. 2 человека. К сожалению, не могу назвать вылетело из головы имя профессора, самого богатого профессора, преподающего в Стэнфорде, капитал которого оценивается в 1,3 миллиарда долларов и кто его сделал таким богатым?

Сергей Бринн. Это была первая инвестиция, в размере, там, нескольких сотен тысяч долларов, может даже меньше, в Google, соответственно, научные степени этого человека намного выше, чем научные степени на тот момент, практически, студента, или, может быть даже, точно студента, но степень предпринимателя, у Сергея значительно выше, и он сделал богатым этого человека. Поэтому, технология, если вы имеете 15 всевозможных научных степеней, доктор наук, профессор, 80% доли. Это не 50% доли. Автоматически.

Потому что богатым вас будет делать вот тот студент, который возьмет и будет тащить этот проект, вопреки всем, всему, что он будет встречать. Вопреки каждому инвестору, который будет говорить, что нет, этот проект не интересен, нет, вы поздно выходите на рынок, нет, вы вообще не о том, и есть лидеры рынка, но доведет вас до состояния вот такого богатства, поэтому относитесь к лидеру и к человеку, который будет создавать эту компанию как бы более лояльно.

Инвестиционная оценка, то есть оценка со стороны внешней, внешняя оценка со стороны инвестора. У нас есть затратный метод, то есть сколько вы потратили на то, чтобы дойти до этой стадии компании. Представьте, что вы начинаете бизнес. Гостиничный бизнес не важно, как он относится к венчурному бизнесу, гостиничный бизнес, вы построили гостиницу, гостиница не рентабельная, вы говорите, вот инвесторы, давайте, вы нам дадите еще немножко денег, мы тут подделаем, выведем на привлечение и на позитивный денежный поток. На прибыльность выведем. И говорите: вот, я потратил. Я потратил млн.рублей, а инвестор спрашивает, а где гостиница, и вы говорите: она в Тундре вообще находится, вокруг ни одного туриста, ни одного желающего посетить эту гостиницу, остановиться, и никого не волнует, что вы потратили 20 млн рублей. Забудьте про затратный метод, забудьте про все, что вы потратили уже. Потому что, если вы делали ошибки и сделали все не так, то это никто не будет покупать у вас за это и платить вам больше. Вы потратили, вы приобрели опыт и про затратный метод можно даже не думать, тем более стартапы.

Метод замещения. Все, что у вас есть, вот я взял других людей, они то же самое все сделали, сколько это будет стоить? Построить такую же гостиницу? Может быть вы построили гостиницу за 20 миллионов, а методом замещения можно построить за миллионов. Тоже не очень пригодно, потому что это технологический бизнес и повторить то же самое, вы сейчас поможете запрограммировать Facebook, команда из 20-ти человек, в течение 3-х месяцев можно сделать функционал Facebook’а, но Facebook’ом это не станет. Замещение здесь не работает.

Рыночный метод? Рыночный метод – это вы смотрите на такую же сделку другой компании. Это хорошо работает на заводах: вот, только что продали цементный завод за 20 млн долларов, у нас есть такой же цементный завод и мы хотим его продать за 20 млн долларов. Все похоже, тут продажи, здесь продажи, вы не конкурируете. В стартапах это не работает. В стартапах если вы делаете копию, если вы делаете такой же проект, первое:

если вы делаете его на одном рынке, то с тем, где прошла сделка, то, может быть, вы уже в первый день после того, как прошла сделка, ничего не стоите, знают все, продался Groupon, и стоимость остальных, еще первые 5 там как-то интересны были, а все остальные перестали вообще кого-либо интересовать. То есть, если вы не попадали в первые 5, то ваша стоимость автоматически превратилась в ноль. Поэтому рыночный метод оценки проекта тоже не действует. Остается только оценка будущих денежных потоков. Она и в реальном бизнесе наиболее эффективная, ну также и в венчурном, наверное, не наверное, а так же активно применяется. Здесь нужно учитывать временную стоимость денег, сейчас мы об этом поговорим немножко, Net Present Value, Чистая текущая стоимость компании, Internal Rate of Return, кхе-кхе, return, соответственно, ну и период окупаемости. Мы дальше проговорим еще подробно, А сейчас, Надежда, пожалуйста, что у нас?

МОДЕРАТОР: У нас вопрос от Сергея Куница. Доли могут определяться ключевыми функциями MLM, оплатой этих функций?

МАКСИМ ИВЛЕВ: Да, оплатой функций. Ровно об этом, точно так же и сказано здесь. То есть человек, который берет ответственность, тот получает на себя за реализацию ответственности и, самое главное, у него должно быть умение делать это, вы сразу поймете, что человек говорит «я могу разработки», но не писал ни строчки кода, - очень странно будет, что он взялся за эту работу. Оценка будущих денежных потоков. У аудитории есть вопросы, почему временная стоимость денег возникает? Всем известно это или нет? Нет, не известно?

ИЗ ЗАЛА: Хотелось бы подробнее, да.

МАКСИМ ИВЛЕВ: Временная стоимость денег. Все очень просто. 10 рублей сегодня – это не 10 рублей через год. Через год я на эти 10 рублей смогу купить то, что сейчас я могу купить на 8 рублей. Потому что стоимость денег падает, у денег есть, да, способность приобретать у денег падает, потому что у них есть определенная стоимость.

Допустим, у нас был участник вебинара, участник, который сказал, что он кредитуется, он кредитуется под проценты. Инвестиционные деньги тоже имеют свою стоимость: дам деньги инвестор дает не просто так, он дает за долю, но так, чтобы вы отрабатывали эту долю, и он хочет определенную доходность этой доли. Он дает вам 100 тыс. долларов не для того, чтобы ваша компания просто существовала, а чтобы через год иметь 130 тыс.

долларов, 150 тыс. долларов, 200 тыс. долларов, через пять лет иметь 10 млн долларов.

Вам даются деньги для того, чтобы они росли в цене. И, соответственно вы вынуждены создавать эту стоимость, и это стоит вам денег. Соответственно, стоит вам каких-то стоимости денег, такая немножко тавтология. Как посчитать и как понять, в чем вообще смысл. Устроим простой прогноз денежных потоков. Это не прибыль в чистом виде, это те деньги, которые будут входить и выходить в проект.

Инвестиции здесь – это не инвестиции в вашу компанию в общем. Инвестиции, допустим, в основной капитал. Допустим, вы строите какой-то цех по переработке чего-то. На первой стадии вам нужно купить станки: минус 100 тысяч, миллионов рублей, минус рублей. Доходы в первый год ваш составляют 0. Расходы, вы уже наняли какой-то персонал, персонал что-то делает, составляет 30 тыс. Итого мы в первый год имеем отток денежных средств минус 30 тысяч. Смотрим на второй год. Во второй год вы получать стали некоторую выручку, ваши доходы составили 40 тысяч, или 40 рублей, скажем так, вот, минус 50, итого – минус 10. В третий год вы вышли в ноль, потому что у вас еще есть инвестиции на 50. И в четвертый год у вас неожиданно такие доходы, то есть не неожиданно, а по плану, доходы в 200 рублей, при расходах в 50 так же сохранились, итого 150. Если мы просто сложим, мы получим, так, меня, наверное, там не видно, давайте я вернусь, если мы смотрим на крайний правый столбец, то мы видим, что зеленая циферка, инвестиции. Всего мы проинвестировали 150 рублей. Доходов 340, расходов – 180. 10 рублей, кажется, все классно. За весь период жизни 5 лет, мы получили доход в рублей, много или мало – это не так важно, все классно все в плюсе. В проект инвестировать можно. Но давайте учтем стоимость денег каждый год. Допустим, моя стоимость денег – 10%. Почему, здесь для примера, для простоты взято 10%, а дальше я скажу, как ее считать, эту стоимость денег. Допустим, у меня, как у инвестора, есть альтернатива. У вас есть свой проект, я – инвестор. У меня есть 100 тыс. долларов, я могу пойти, положить их на депозит, и через год я получу 10% плюсом. И я могу дать вам.

Депозит – это вообще без риска, без ничего, депозит застрахован государством, я 100% через год получу 110 тысяч. Вообще ноль риска.

Поэтому понятно, почему деньги стоят чего-то, да? Нужно учитывать, сколько я хотел бы получить через несколько лет. Соответственно, почему 10 или больше, здесь для простоты, а дольше я скажу, как на самом деле это считается. Итак, умножаем: в первый год это единичка коэффициент, 2й год – на 10% меньше, 3й год – на 10% от предыдущего, то есть по степени удаления деньги дешевеют. И, в результате, получаем мы вот эти коэффициенты: 0,73 в четвертый год, и вот реальный денежный поток в Present Value, текущая стоимость будущих денежных потоков. В первый год все те же минус 130, во второй год не минус 10, а минус 9, это классно, поменьше убытков, в третий год ноль, а в четвертый – проблема. Мы считаем, что мы 150 получим, а в текущих деньгах мы получим всего 109. Если мы просуммируем вот это строчку, то в итоге проект получает, Net Present Value, читая текущая стоимость всех денежных потоков будущих минус 30. Я не буду инвестировать проект, который составляет. В итоге, делает меня беднее. Потому что по формальной стоимости денег, он принес мне убыток 30 тысяч, или 30 рублей.

Соответственно, коэффициент 10 используется.

Как рассчитать этот коэффициент? Ну, множество сложных инструментов, на самом деле, это должна быть цифра Weight of the Average Cost of Capital, то есть средне взвешенная стоимость капитала. У вас есть капитал от инвестора, у вас есть капитал заемный, который вы получили из банка. У нас есть слушатель вебинара, который сказал, что он все прокредитовался, наверное, в банке он прокредитовался. Стоимость капитала в банке, понятно, вы берете ставку, по которой вам банк отдал этот кредит. Если у вас честный банк, он вам отдал его, там под 15%, под 18%, если банк не очень честный, то он смог, там, вам продать его за 70% этот кредит. То есть, соответственно у вас 1 часть вашего капитала – это, вот, ставка кредитования. 2я часть капитала – это стоимость, по которой вам отдал эти деньги инвестор. Инвестор ожидает, что он будет получать какую-то доходность в год. Обычно, инвестиционная доходность, она должна быть выше.

Допустим, как я уже говорил, если я пойду, положу деньги в банк, со 1%й гарантией и получу 10% в год. На депозите вообще без риска. Когда я деньги отдаю в проект, отдаю вам, риск очень высокий, и я пойду на этот риск, если я буду понимать, что моя доходность будет составлять, там 50%, 30%. Если у вас бизнес устоявшийся, то я хочу получать там по 20% в год, и меня это будет устраивать, все хорошо. Если вы – старт-ап, то я ожидаю, там, ну, 50, может быть 80%. Соответственно, здесь вы выставляете какуюто цифру, рассчитываете и показываете инвестору, сколько же, на самом деле, проект вам принесет. Таким образом вы получаете оценку.

Внутренняя, собственный коэффициент окупаемости возврата инвестиций, точнее, - это условие 5, то та ставка, при которой вот эта вот цифра будет равна нулю. То есть мы идем от обратного и в формуле в Exel’е это очень легко считается, подбором коэффициента просто. Вы берете этот параметр, 10% как переменная, и выставляете условия, что считать до тех пор, пока тут не появится нолик. При том, что вот это здесь все просто просчитывается подстановкой уменьшения, соответственно, коэффициента. И получаем, что, так как у нас там минус 30, то тут скорее всего, ИРР был бы в районе, там, 7 – 8-ми процентов. То есть, 8% - это та стоимость капитала, который проект себе может позволить для того, чтобы выйти на ноль. Если бы у нас здесь был в итоге, если бы у нас здесь выручка была бы не 200, 1000, то есть гораздо больше, у нас там в плюсе было бы 970, не 970 плюс 800, то, конечно же, стоимость капитала была бы гораздо выше, которую проект позволил бы себе для привлечения. Если проект позволяет высокую стоимость капитала – это интересно инвестору, потому что, ну, это возможность большая заработать для него.

Периоды окупаемости считаются очень просто, тогда, когда вы выходите просто вот на 0, на третий год, складываете все накопленные расходы к нулевому своему, накопленные расходы и доходы и получаете ту точку, когда вы выходите на ноль.

Как видите, с небольшим отклонением это схема очень похожа на то, что мы видели здесь, отчет о прибылях и убытках, выручка, расходы, какой-то результат итоговый по доходам. Инвесторы все хотят видеть это в таком примерно виде. Соответственно, типичная модель, конечно же, вы тут можете обосновывать, на что инвестиции, доходы, расходы, детально более, примерно это будет понятно.

Итак, переходим к последней стадии «Деньги на старте. Что делать?», и тут, как раз, я больше буду говорить с аудиторией, потому что после того, как я в течение полутора лет инвестировал свои собственные средства, в размере порядка 100 тыс. долларов, в свои первые два проекта, которые через полтора года я закрыл, полностью закрыл, я пришел к одному выводу, который в простонародье звучит: «Чем больше джип – тем дольше идти за трактором». Сколько бы у вас не было денег в начале, и если вы это делаете первый свой проект, будьте уверены, что вы все сделаете неправильно, вы дойдете до определенной стадии, остановитесь, и начнете все переделывать. С переделкой продукта программа в продукт похожа немного, созвучна?

ИЗ ЗАЛА: Мы на самом деле продукт сделали, начали его продавать, но в прибыль не вышли, у нас маркетинги, и пытаемся сделать такой продукт, с которого мы начнем зарабатывать.

МАКСИМ ИВЛЕВ: Да. Совершенно верно, что сделать продукт не так сложно, относительно не сложно. Вопрос, нужен он рынку в таком виде, в каком мы его долго делаем, сколько мы вкладываем в него душу и пытаемся, думаем, что вот мы сейчас чтото классное, грандиозное сделаем и сразу все будет куплено и будет здорово продаваться.

Поэтому если у вас есть 10 тысяч долларов, будьте уверены, что вы их потратите, и потом поймете: мне надо бежать все переделывать, нужно бежать к инвестору какому-то, помощнику, к семье, чтобы они дали мне еще немного денег, и вот тогда я переделаю все и все будет хорошо. То есть пока у вас есть деньги, вы думаете, что все, мы едем, мы проберемся. Как только джип застрял, соответственно, вы возвращаетесь за трактором, который вас будет вытаскивать из всего этого. Сегодня должен был быть Энур. Надежда, пожалуйста? Не знаешь? Основатель проекта LinguaLeo, если я не ошибаюсь? Я несколько раз слышал его лекции всевозможные о том, как он развивался, и что он делал, и сам я наблюдал, как он ходил за деньгами. У него было 100 тысяч. Долларов на ранней стадии. Это его личные деньги. История красивая, думаю, все ее помнят. Я плохо буду пересказывать ее, потому что я надеялся, что он лично расскажет. Попытаюсь ее пересказать. О том, как он взял команду, они уехали на остров, 6 месяцев они программировали, создавали LinguaLeo, создали, деньги кончились, и потом остановилось. Все, вроде продукт есть, классный, но он не продается, по крайней мере не в том объеме, который бы хотелось, и не в том объеме, который нужен инвесторам.

Инвестор не будет инвестировать то, что продается по 1-й продаже в день. Он хочет видеть какой-то стабильный traction. Соответственно, он в течении какого-то времени заморозил проект, перестал его продавать, перестал его развивать, оставил его, не выключил его, но перестал инвестировать и очень долго ходил, наверное, в течение года он ходил, искал инвестора. И точно так же пошел за этим трактором, который пытался его как-то вытащить.

Через какое-то время он нашел человека, который проинвестировал его и проект стал развиваться, и сейчас, в последнем раунде, по-моему, они. В крайнем раунде они привлекли, там, несколько миллионов долларов, там, или 1,5, или 2,5, я точно не знаю. Так что, к чему это все? Скорость развития, куда вам двигаться, как пройти быстро от идеи до компании? Идеально, если вы пройдете за 1 день. Утром у вас есть идея, вечером у вас есть, что предложить рынку. Думаю, что на предыдущих лекциях по lean start-up об этом вам говорили многократно. Не считаю, что это зазорно, напомнить об этом еще раз: в первые 2 проекта свои, вот дойдя до сюда, я потратил 9 месяцев и 100 тыс. долларов. Вот, чтобы дойти сюда. В продукт, когда я вышел, я понял, что и особо никому не нужен, хотя у меня были большие амбиции, и думал, что вот сейчас включу и все получится, посмотрел-посмотрел – и ничего не произошло. Третий проект я делал именно из той мысли, что утром у нас была идея, вечером у нас были визитки презентации, мы пошли продавать. У нас не было технологии, программы, но у нас уже был продукт, мы уже знали, что мы продаем. Мы привлекли первых партнеров, скажем так, сделали первые продажи после того, как мы договорились с первым партнером у нас не было ни юридического лица, у нас не было ничего. Ни счета открытого. Заключили договор уже готов, согласован юристами партнера, а наших реквизитов еще нет, мы немного поджали сроки, сказали: ребят, подождите еще неделю, - и за неделю реально, зарегистрировали юридическое лицо Чем быстрее вы пройдете сюда, тем быстрее вы столкнетесь с рынком, и поймете, что на самом деле ваш продукт представляет, насколько он интересен, нужно ли вам возвращаться, нужно ли проходить это еще раз, нужно ли что-то подкорректировать и как вам двигаться быстрее вперед. Соответственно, кто поделится информацией, за сколько времени, вот я услышал, что все примерно вот где-то вот здесь на 50, на 52,5 процента продвинулись. За какое время прошли вы первую трацию такую? У вас есть вопрос в аудитории? Невероятно пассивная? Ну, про финансы лекцию сложно активно слушать.

Да, давайте, тогда, залу поможем.

ИЗ ЗАЛА: Да, у нас тоже получилось 9 месяцев.

МАКСИМ ИВЛЕВ: 9 месяцев - прекрасно. Конечно же, проекты все отличаются, я уверен, что нельзя. При создании какой-то разработки, исследовательского какого-то проекта, уложиться за 1 день. При создании любого приложения, мобильного приложения, при создании любого веб-сервиса, создании чего угодно, если вы не студент гениальный, у которого есть 6 лет во время учебы создавать что-то классное, и через 6 лет начать продавать, то пробегайте это как можно быстрее, идите к аудитории, продавайте, пытайтесь привлечь партнеров. На этой стадии, на что тратить, на чем экономить, чисто рекомендации с точки зрения финансов. Что «съедает» ваши деньги? Техника, юристы, бухгалтера, консультанты, офис скидка на оптовые покупки основателям. Увеличивают ваши деньги правильный маркетинг, хорошие менеджеры по продажам. Тут все понятно, консультанты вам прибегут и скажут: «Дайте нам 150 тысяч долларов». Дизайнер, самый классный, прибежит и скажет: «Давайте, вы мне вложите 20 тыс. долларов в дизайн вашего сайта, продукта, чего угодно, вот он точно сделает, будет великолепный». Он сделает хорошо, вы ему заплатите, продаваться от этого не начнет. Продукт продается не из-за дизайна, не продается из-за консультаций. Пока вы сами не начнете его продавать, продаж не будет. Правильный маркетинг, хорошие менеджеры по продажам. Да, совершенно вещи, которые продают, но условия правильные и хорошие ключевые.

Правильные – это значит, у вас был опыт, был какой-то маркетинг, вы сейчас как раз корректируете его. Правильно – это значит, что его нужно найти. Вы не можете с 1-ого дня узнать, какой правильный маркетинг. Быстро пробежали для продукта, выбросили, делаем на рынок, делаем не то, не тем, не для тех людей, не в таком формате, не в том виде, надо все переделывать. Возвращаемся, переделываем, мы делаем эти операции до тех пор, пока это вот не выйдет вон туда и все-таки начнутся продажи, позволяющие продавать. Скидки на оптовые покупки. Немножко здесь переждем. Пока вы находитесь в долине смерти, и у вас денег буквально, там, на 2 месяца жизни вперед. Но вот у вас сейчас в кармане, вы продали машину, у вас деньги в кармане с проданной машины, тысяч долларов, вы вкладывать в проект начинаете. 10 тыс. долларов вам хватит буквально на 2 месяца. Не надо покупать сервер на год вперед. Кажется, я сэкономлю очень сильно до 50%, это может сыграть с вами плохую роль, плохую ситуацию создать в том, что через 2 месяца у вас просто не будет денег и вам осознать надо будет, что просто все надо выключать. А у вас еще сервер на 9 месяцев оплачен, и как-то не хотелось бы выключать, и хочется еще поработать, а вдруг я что-то еще сделаю.. Иногда нужно просто признавать ошибки и говорить: «Да, все, я все сделал не так, и вообще дальше над этим заниматься не надо, потому что я ерунду придумал». Каждый день задаем вопрос: «Не ерундой ли я занимаюсь?». Платите на месяц, на два максимум вперед, и не пользуйтесь этими суперскидками на оптовые покупки на много месяцев вперед, горизонт вашего планирования – месяц-два. Через месяц-два вы посмотрите: вы продвинулись? Стоит ли брать деньги и платить еще больше? И кто еще проедает деньги – это основатели, конечно. Если основатели не очень владеющие финансами и понимающие, что к чему, дальше мы об это поговорим подробно. И не понимающие, как управлять деньгами, и у них создается впечатление: деньги появились – начинаем тратить, все хорошо. Хотя на самом деле все еще очень и очень нехорошо, мы находимся еще где-то вот здесь вот и вы любой момент мы можем умереть.

Правила, базовые правила того, что нужно сделать с деньгами, ничего не делать с деньгами. Но если вы – стартап, платите как можно позже, очевидно, получайте авансы, если вам кто-то что-то пообещал, сказал: «мы вам заплатим», скажите: «дайте нам аванс», дайте лучше скидку, но получите лучше деньги на руки. Лучше не давайте, не продавайте в рассрочку, вы не крупная компания, вы не Газпром, которая может там на год или на полгода отсрочить платеж, потому что у вас, всего,может быть, 2 месяца горизонт платежа, горизонт жизни вашей компании. Получайте аванс, давайте скидку, говорите «лучше давайте вы нам поменьше заплатите, но сейчас». А сами платите как можно позже, в разумных пределах.

Для основателей: разделяйте карманы. Очень важный момент, многие основатели не понимают, что их карман и карман кампании, хотя и в одном пиджаке, но это не одно и то же. Карман основателя – это то, на что он кушает каждый день, арендует жилье или оплачивает жилье, или еще что-то делает, заправляет машину, если она у него осталась, соответственно, деньги компании – это деньги компании. У основателя должно быть раздвоение, а лучше – растроение личности. Основатель он, с одной стороны, акционер компании, с одной стороны – какую-то должность занимает. Директор по развитию, директор по продажам, технический специалист. Так вы основатель в момент, и акционер в тот момент, когда вы находитесь на собрании акционеров. Поймите это четко. На собрании акционеров вы будете спрашивать с генерального директора, будете предъявлять ему претензии о том, почему компания за год не вышла на те показатели, которые вы ставили и планировали получить. Хотя вы же сами в этой компании работали и не слушали своего генерального директора и не выполняли те поручения, которые он ставил. Так вот, когда вы находитесь в компании, вы, соответственно получаете заработную плату, как сотрудник. Выделите себе небольшую зарплату, выделите себе зарплату, 30 – 50 тысяч рублей в месяц, если вы руководитель. Генеральный директор компании, на мой взгляд, должен получать вообще минимальную зарплату, чтобы просто кушал немного и не умирал совсем, не спал на вокзале. Но все остальные сотрудники получают зарплату в рамках договоренностей своих. Так вы мотивируете себя строго ограничивать: вот вы выделили себе зарплату 30 тысяч, или 50 тысяч, вы понимаете, что больше вы не можете, просто без этих денег вы умрете с голоду. Вы кладете их в карман левый. Как только вы идете в ресторан, вы достаете из него. Вы можете их за день просадить, но больше вам месяц ничего не будет, нечего будет кушать.

В другом кармане у вас инвестиции в 200 тыс. долларов, и вот из нее никогда нельзя брать деньги на ресторан на свой личный досуг, на поход в кино. Так вы избавитесь вот от этой потери того, кто съедает ваши деньги. Да?

МОДЕРАТОР: Да, у нас есть комментарий от Сергея: До продукта 6 месяцев и до первых продаж 9 месяцев было у проекта.

МАКСИМ ИВЛЕВ: Отлично! 6 месяцев, три месяца ребята что-то делали, возможно, корректировали продукт, увидев, что он не продается, возможно, что-то еще происходило, может быть, они все сделали правильно с первого раза, но до продаж все видим, что мы все примерно плюс-минус до первых продаж пытаемся выйти через 9 месяцев. Это долго при горизонте планирования в 1-2 месяца. Соответственно опять же я говорю, что это проекты, которые не требуют больших, долгих исследовательских работ и инвестиций.

МОДЕРАТОР: По поводу выхода на определенные показатели и так далее. Я думаю, очень многие из наших стартаперов знают о проекте Островок.ру. Все знают о том, сколько раундов инвестиций у него было и как много в итоге денег они привлекли, хотя до сих пор также не вышли, даже не приближаются к..

МАКСИМ ИВЛЕВ: К окупаемости?

МОДЕРАТОР: Да. Мне просто интересно, что в данном случае мотивирует инвесторов «вливать» еще больше и больше?

МАКСИМ ИВЛЕВ: Смотрите. Есть другая модель. Первая – мы выходим на окупаемость, второе – мы делаем очень большой сервис, который потенциально может быть интересен стратегическому инвестору. Допустим, мы все знаем про Skype, который никогда ничего не зарабатывал и был продан за 8 млрд долларов Microsoft’у. То есть Microsoft – это компания, которая готова потратить 8 млрд долларов на проект, который не приносит денег вообще, ни рубля. То же самое было с Instagram. Instagram продал за миллиард при том, что он не зарабатывал денег вообще. Что он привлекает? Instagram и Skype привлекают аудитории. Есть компании, которые умеют монетизировать аудиторию.

Microsoft умеет монетизировать, продавая свой продукт, она встраивает Skype и получает, соответственно. В Skype встраивают свои модели, бизнес-модели, модели зарабатывания и получают дополнительные деньги. Поэтому она заинтересована в этом проекте. С островком не знаю, может быть, думаю, рассчитывают продать его Booking.com.

МОДЕРАТОР: По поводу Instagram’а, ты говоришь, что есть сервисы, которые знают, как монетизировать. А вот как монетизировать Instagram, если по-прежнему он остался бесплатным, там нет рекламы.

МАКСИМ ИВЛЕВ: Открою секрет, как монетизируется Instagram. Компания Facebook покупает Instagram, акции котируются на рынке. По ее котировкам стоимость этой компании составляет 60 млрд долларов, допустим. Владельцы этой компании понимают, что ее котировки будут падать, допустим. В этот момент они берут и покупают компанию за миллиард. Как вы думаете, сколько стоит компания, которая покупает другую компанию за миллиард? Она же не может сама миллиард стоить, и 5 она не может стоить, и 10 она не может стоить, тем самым они подтверждают, что у них просто колоссальная стоимость, и это и есть монетизация: она не всегда прямая, что мы начали что-то использовать или что-то покупать. Microsoft купил за 8 миллиардов по той же причине, то есть для того, чтобы показать, что он там что-то заработает. Таковы мотивации Microsoft'а, но Facebook купил, чтобы показать, что он такой большой, такой крутой.



Pages:   || 2 |
Похожие работы:

«1 Тема 1. ВВЕДЕНИЕ В ЛОГИСТИКУ. Лекция 1.2. Основные понятия в логистике План: 1. Логистический подход к проблемам управления потоковыми процессами. Материальные потоки. Классификация материальных потоков. 2. Финансовые и информационные, сервисные потоки. Их характеристики, классификация. Три стороны в логистике фирмы. 3. Логистическая система. Логистические функции. Логистические операции. 4. Логистическая система. Логистическая подсистема. Звено логистической системы. Элемент логистической...»

«Этот электронный документ был загружен с сайта филологического факультета БГУ http://www.philology.bsu.by БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ФИЛОЛОГИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ КАФЕДРА РИТОРИКИ И МЕТОДИКИ ПРЕПОДАВАНИЯ ЯЗЫКА И ЛИТЕРАТУРЫ ЛЕКЦИИ ПО АКТУАЛЬНЫМ ВОПРОСАМ МЕТОДИКИ ПРЕПОДАВАНИЯ РУССКОГО И БЕЛОРУССКОГО ЯЗЫКА Пособие для студентов филологических факультетов вузов Минск Этот электронный документ был загружен с сайта филологического факультета БГУ http://www.philology.bsu.by УДК 808.26(072.8) +...»

«ISSN 0202-3205 МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПУТЕЙ СООБЩЕНИЯ (МИИТ) Кафедра Путь и путевое хозяйство КОНСПЕКТ ЛЕКЦИЙ К КУРСУ Модели и методы инженерного творчества М о с к в а - 2012 1 ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНОГО ТРАНСПОРТА федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПУТЕЙ СООБЩЕНИЯ (МИИТ) Кафедра Путь и путевое хозяйство Утверждено редакционно-издательским советом университета...»

«Зоя Александровна Зорина Доктор биологических наук. Заведует лабораторией физиологии и генетики поведения животных говорящие обезьяны кафедры высшей нервной деятельности биологического факультета МГУ им. М. В. Ломоносова. Изучает элементарное мышление животных, в том числе способность к обобщению о чем рассказали и символизации у врановых птиц, читает лекции в МГУ и ряде институтов. Автор монографии и ряда печатных работ по рассудочной деятельности птиц, а также учебных пособий Основы этологии...»

«1. Цели подготовки Цель – изучить биологические и химические аспекты биотехнологии, базирующиеся на знании законов, принципов и закономерностей общей биологии, микробиологии, физиологии, молекулярной биологии и генетики клеток, а также биоорганической химии, биохимии и биофизической химии. Целями подготовки аспиранта, в соответствии с существующим законодательством, являются: • формирование навыков самостоятельной научно-исследовательской и педагогической деятельности; • углубленное изучение...»

«418 Лекция 21. Правовая и политическая культура; взаимосвязь и взаимодействие Правовая культура выступает в качестве интегральной характеристики правового развития общества и составляющих его социальных, этнических, конфессиональных групп, слоев, общностей и входящих в них индивидов. Правовой культуре общества должны соответствовать как законодательство (иначе оно окажется неэффективным), так и поведение, деятельность должностных лиц, учреждений и граждан (в противном случае они получают...»

«Лекции по производству комбикормов Дарвин Бритцман US Feed Grains Council Данный материал был разработан в рамках Проекта по развитию институционных партнерств, финансируемого Агентством международного развития США (USAID). Контроль за выполнением проекта осуществлял Совет по международным исследованиям и обменам (IREX). ТОЛЬКО ДЛЯ НЕКОММЕРЧЕСКОГО РАСПРОСТРАНЕНИЯ Самара, март 1996 U. S. FEED GRAINS COUNCIL INTENSKORM LTD. Публикация данных лекций является частью двухгодичной программы...»

«МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ИМ. М. В. ЛОМОНОСОВА Химический факультет ВВЕДЕНИЕ В ИСТОРИЮ ХИМИЧЕСКОЙ НАУКИ. (ПЕРИОДЫ, ФАКТЫ, ФРАГМЕНТЫ) МЕТОДИЧЕСКАЯ РАЗРАБОТКА по курсу: “Введение в историю и методологию химии. История химического факультета” (для студентов второго года обучения) МОСКВА, 2000 г. © Составители: доц. О. Н. Зефирова, асс. Т. В. Богатова, 2000. Ответственный редактор: академик РАН В. В. Лунин. С другими материалами по курсу “Введение в историю и методологию химии. История...»

«Тема 1. Теоретические аспекты платежной системы Лекция 1. Основы безналичного денежного обращения 1. Платежный оборот. Понятия безналичные расчеты и платежная система. 2. Понятие расчетная система и ее особенности. 3. Платежные инструменты и формы расчетов. Вопрос 1. Безналичные расчеты - это расчеты, проводимые посредством отражения отдельных записей по счетам в банках, соответствующие списанию денежных средств со счета плательщика и зачислению на счет получателя. Платеж - перевод денежного...»

«Лекция 11. Ускорители заряженных частиц Введение Субатомная физика отличается от всех других наук одной особенностью: в ней надо рассматривать проявление одновременно трех видов взаимодействия между физическими объектами, причем два вида проявляются только в тех случаях, когда объекты расположены очень близко друг к другу. В биологии, в химии, в атомной физике и физике твердого тела почти полностью господствует дальнодействующее электромагнитное взаимодействие. Явлениями в окружающем нас мире...»

«Евгений Богданов Налоги и налогообложение (Конспект лекций) Богданов / Налоги и налогообложение (Конспект лекций): АСТ; М.; 2010 ISBN 978-5-17-065804-6 Аннотация В книге кратко изложены ответы на основные вопросы темы Налоги и налогообложение. Издание поможет систематизировать знания, полученные на лекциях и семинарах, подготовиться к сдаче экзамена или зачета. Пособие адресовано студентам высших и средних образовательных учреждений, а также всем, интересующимся данной тематикой. Е. Богданов....»

«Министерство образования и науки Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования Челябинский государственный университет ПСИХОЛОГИЯ ТРУДА Конспект лекций Для студентов направления подготовки 030300.62 – Психология Троицк 2013 1 Оглавление Возникновение и развитие психологии труда Общее представление о психологии труда Методы психологии труда Неэкспериментальные методы Труд как фактор исторического развития человека Стадии цикла...»

«Истомина О.А. Профессиональная психология моряка. Лекции Особенности лидерства и руководства в морском экипаже Феномен группового лидерства. В английском языке слово leader означает одновременно руководителя, главу, лидера, вождя. Однако для психологии малых групп принципиально важно различение лидера и руководителя (англ. manager – управляющий, заведующий, директор), несмотря на то, что между ними есть определённое сходство. o Общее в лидерстве и руководстве: – лидерство и руководство – это...»

«Н. Ф. Семенюта МАТЕМАТИКА ГАРМОНИИ: ОБЩИЕ ВОПРОСЫ, РЕКУРРЕНТНЫЕ И МУЛЬТИРЕКУРРЕНТНЫЕ ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТИ, РЕШЕНИЯ РЕКУРРЕНТНЫХ СООТНОШЕНИЙ Комментарий Алексея Стахова. Настоящая статья, написанная Почетным Профессором Белорусского государственного университета транспорта (БелГУТа) Николаем Филипповичем Семенютой, в определенном смысле является исторической. Эта статья является изложением первой лекции, которую прочел Николай Филиппович для студентов университета после Международного Конгресса по...»

«Тема лекции: Старение.Теории старения. Механизмы старения. Витаукт. ЗА ВСЕ МЫ ПЛАТИМ ЗВОНКОЮ МОНЕТОЙЗА ЧУДО ЖИЗНИ И ЗА ПЛАМЕННОСТЬ УТЕХ, ЗА РАДОСТИ ЛЮБВИ И ЧТО РОДЯТСЯ ДЕТИ, ЗА КАЖДЫЙ ШАГ К ВЕРШИНАМ И УСПЕХ. Продолжительность жизни животных и человека Humans (~77-M ~80-F years) Maximum ~ 122 years Jeanne Calment 122 Years February 21, 1875 August 4, 1997 Bats (10-30 years) Caenorhabditis Elegans (14-21 Days) Monkeys (20-30 years) Rattus (2-3 Years) Lowland gorilla Drosophila Elephants...»

«Биологический факультет (Специальность биофизика) Факультет биоинженерии и биоинформатики 2005/2006 Общая и неорганическая химия ЛЕКЦИИ Лекция 13. Бор и подгруппа алюминия (Al, Ga, In, Tl). Свойства простых веществ [1,2] B Al Ga In Tl Температура плавления, 0С 2300 660 30 156 303 0 Температура кипения, С 2550 2467 2227 2047 1457 -12 Радиус атома, пм (10 м) 88 143 122 163 170 3+ Радиус иона Э, пм 23 57 62 92 105 Бор – типичный неметалл Элементарный бор существует в кристаллической и аморфной...»

«1 ЛЕКЦИЯ №16 СПЕКТРАЛЬНОЕ РАЗЛОЖЕНИЕ. ФУРЬЕ – ПРЕОБРАЗОВАНИЯ СПЕКТРОВ Спектр — реально существующая картина и спектр — математическое понятие Я поместил в очень темной комнате у круглого отверстия, около трети дюйма шириной, в ставне окна стеклянную призму, благодаря чему пучок солнечного света, входившего в это отверстие, мог преломляться вверх, к противоположной стене комнаты и образовать там цветное изображение солнца. Рис.16.1. Чертеж из Оптики Ньютона. Так начинается в Оптике Ньютона...»

«ЛЕКЦИЯ 2 Элементы симметрии Символика Браве Проецирование Теорема Эйлера Аннотация курса, вопросы на к контрольным, справочный материал, текущий рейтинг, информация о допуске на контрольные доступны на сайте кафедры: http://cryst.geol.msu.ru Немного повторим Термин симметрия (от греч. соразмерность) ввел, как предполагают Пифагор Для того, чтобы увидеть симметричное расположение, например, граней или ребер кристалла следует обратиться на первых этапах изучения симметрии к идеализированным...»

«ЛЕКЦИЯ 3 ОБЩИЕ ПУТИ ОБМЕНА ВЕЩЕСТВ, ЦИКЛ ТРИКАРБОНОВЫХ КИСЛОТ. БИОЛОГИЧЕСКОЕ ОКИСЛЕНИЕ И ОКИСЛИТЕЛЬНОЕ ФОСФОРИЛИРОВАНИЕ. 1. Обмен веществ. Обмен веществ (или метаболизм) - это совокупность биохимических реакций превращения химических соединений, которые происходят в живых организмах. Обмен веществ состоит из нескольких последовательных стадий: 1. Поступление биополимеров (белков, липидов, углеводов), витаминов, минеральных элементов, воды в организм в составе продуктов питания. 2. Превращение...»

«Лекции по теории элементарного акта химических реакций в конденсированной фазе для студентов 4-го курса Химического факультета МГУ им. Ломоносова, проф. А.Х. Воробьёв Лекция 5. Туннельные эффекты в химии. До сих пор рассмотрение элементарных химических реакций мы проводили в полуклассическом приближении. Рассматривая изменение электронных волновых функций в ходе реакции, мы использовали уравнение Шредингера, т.е. квантово-механический подход. В тоже время, движение по поверхности потенциальной...»









 
2014 www.konferenciya.seluk.ru - «Бесплатная электронная библиотека - Конференции, лекции»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.